珠江鋼琴:高品質(zhì)打造民族鋼琴之王

報(bào)告摘要:

全球年產(chǎn)量最大的鋼琴制造商。公司是目前全球年產(chǎn)量最大的鋼琴制造商,2011年鋼琴全年銷售量為11.52萬架,全球市場(chǎng)占有率始終保持在20%以上。公司在2008年、2009年和2010年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為25.94%、26.38%和27.90%,連續(xù)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位,公司規(guī)模遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

國(guó)內(nèi)鋼琴消費(fèi)的巨大潛力。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)顯示,2010年我國(guó)每百戶城鎮(zhèn)居民鋼琴擁有量為2.62架,而2000我國(guó)每百戶城鎮(zhèn)居民鋼琴擁有量?jī)H為1.26架,10年間增長(zhǎng)107.93%,但與發(fā)達(dá)國(guó)家如日本的鋼琴普及率達(dá)25.2%(即每百戶家庭擁有25.2架鋼琴)對(duì)比還有相當(dāng)大的差距,國(guó)內(nèi)鋼琴消費(fèi)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間。

擁有遍布全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過多年的發(fā)展,公司建立了遍布全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),其中國(guó)內(nèi)營(yíng)銷服務(wù)以廣州、北京為中心,形成銷售網(wǎng)點(diǎn)278個(gè),服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)177個(gè);國(guó)際以亞洲、歐美為核心,形成銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)235個(gè),營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2009年、2010年和2011年,公司中高檔鋼琴收入占鋼琴產(chǎn)品收入的比例分別為57.32%、61.58%和65.57%,呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì),并且增速超過同期公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng),這與我國(guó)鋼琴消費(fèi)高端化趨勢(shì)相吻合。

盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2012-14年公司收入分別為13.41,15.59和18.49億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.39,0.47,0.57元。中長(zhǎng)期看好鋼琴行業(yè)龍頭的投資潛力。(宏源證券趙曦)