海虹控股 ：正面解讀業(yè)績，堅(jiān)定看好PBM業(yè)務(wù)

　　海虹控股000503

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券

　　分析師：王鳳華撰寫日期：2013-09-02

　　投資要點(diǎn)：

　　公司營業(yè)收入1.13億，比去年同期增長40.82%，歸屬于上市公司凈利潤為720萬，同比下降30.18%?；久抗墒找?.008元。

　　報(bào)告摘要：

　　正面解讀業(yè)績指標(biāo)，主營業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)。公司2013年上半年收入增長40%，盈利下滑30%。收入的增長主要是因?yàn)獒t(yī)藥

　　電子商務(wù)大幅增長達(dá)36%，盈利的下滑主要是公司香港投資公司投資虧損1400萬。

　　單從上面的指標(biāo)看，公司上半年業(yè)績的波動主要來自于投資收益虧損，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)較大。但從其他指標(biāo)看，扣非之后的凈利潤為1700萬，相比去年-475萬有很大的改善，排除投資收益的波動之后，公司的主營業(yè)務(wù)有了較好的增長，主要來自于毛利高達(dá)74%的醫(yī)藥電子商務(wù)。

　　另外還有兩個(gè)指標(biāo)需要我們關(guān)注，銷售費(fèi)用增長4700%以及研發(fā)費(fèi)用增長224%，主要是醫(yī)療福利管理業(yè)務(wù)的拓展以及平臺研發(fā)投入增加所致，也印證了醫(yī)療福利管理業(yè)務(wù)還處于全國推廣和研發(fā)改進(jìn)的磨合階段，可能在公司今年的業(yè)績中體現(xiàn)不出來，但卻是未來業(yè)績增長的關(guān)鍵，目前公司在全國的推廣非常順利，憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢和完善的模式，我們?nèi)詧?jiān)定看好此項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的發(fā)展。

　　PBM業(yè)務(wù)的廣度與深度推廣成績顯著。公司上半年在PBM業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績很多，在浙江、廣東等接近20個(gè)地區(qū)和政府合作，從廣度上覆蓋更多省份。公司與中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)

　　股份有限公司福建省分公司、交通銀行

　　浙江省分行簽署合作協(xié)議，將公司PBM業(yè)務(wù)從深度上進(jìn)行擴(kuò)展。保險(xiǎn)公司PBM管理動力更足，而銀行

　　合作則為公司吸引客戶提供了更好的模式，憑借這些努力，PBM業(yè)務(wù)模式不斷完善和改進(jìn)。

　　盈利預(yù)測與估值。公司13-15年的凈利潤為3100萬、6400萬和1.22億元，分別增長36%，108%和92%。EPS分別為0.03、0.07和0.14元，我們維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)24元。

　　(責(zé)任編輯：DF010)