申萬策略在2013年9月、10月份強烈推薦的“國企改革”，成為貫穿2014年全年的大主題，成為平行世界的一面進(jìn)行估值修復(fù)的主要邏輯；而始于2013年末的“觸網(wǎng)”行情也奏響了2014年平行世界另一面“跨界并購”行情的序曲，申萬策略全年主推的“主動縮容”的50億以下小股票成為最亮的星。所以，說早也不早，投資者是時候開始認(rèn)真思考2015年了，在此，我提出五大猜想，與投資者分享。

　　猜想之一：一萬億外資敲開中國資本市場大門，真正的全球投資時代來臨。申萬策略曾撰寫過《從一扇窗到一道門》，闡述滬港通之后，我們將真正告別“存量博弈”的尷尬年代，考慮到存量580億美金以上的QFII、近3000億的RQFII(不含新批額度)，以及未來的3000億滬港通額度，甚至潛在的MSCI將A股納入成分股，在2015年的某一個時代，A股市場上的外資存量將接近萬億人民幣，對市場的波動率、投資風(fēng)格、投資理念等都將產(chǎn)生舉足輕重的影響。比如，我們認(rèn)為A股藍(lán)籌龍頭的估值體系將出現(xiàn)坐標(biāo)轉(zhuǎn)換，從“中國特色”到“全球接軌”，上海汽車要PK的不再是光線傳媒，而是通用汽車；投資者也會更加注重ROE、現(xiàn)金流以及公司治理。又比如，投資者需要比以前更為認(rèn)真研究美聯(lián)儲加息對全球資本流向和資產(chǎn)價格的影響。

　　猜想之二：一萬億融資融券余額首現(xiàn)，投資者要逐漸學(xué)會適應(yīng)“加杠桿”的A股。媒體報道，一些券商大幅降低了融資融券門檻，甚至降為0，近期，融資余額快速擴(kuò)張，逼近六千億，我們認(rèn)為2015年擴(kuò)張的不僅僅是融資余額，更有融券余額。

　　猜想之三：A股市場波動率大幅上升。2014年A股市場整體波動率很小，但融資余額的快速擴(kuò)張、外資占比的上升都為2015年的高波動率埋下了伏筆，狂熱的產(chǎn)業(yè)并購熱潮、房地產(chǎn)行業(yè)的波動、剛性兌付風(fēng)險的階段性出現(xiàn)，都可能成為引爆行情的催化劑。

　　猜想之四：注冊制得以真正實施，腳踏實地的投資者迎來春天。盡管申萬策略從2014年初開始建議主動縮容，做多50億以下跨界成長，但是隨著市場狂熱的表現(xiàn)，殼資源股票已經(jīng)充分表現(xiàn)，甚至，從某種意義上說，進(jìn)入瘋狂模式，20億總市值以下未停牌收購公司已經(jīng)所剩無幾。注冊制正式推進(jìn)的信息、限售股解禁、深港通，更為嚴(yán)厲的監(jiān)管都可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。時間不知道是在2014年的四季度還是2015年的一季度春季躁動之后。在此之后，藍(lán)籌龍頭公司和被拋棄了一整年的白馬成長將王者歸來，腳踏實地的投資者將跑贏2015年。

　　猜想之五：90后初探股市。10年前的2004年，1980、1981年出生的第一代80后本科畢業(yè)，部分人進(jìn)入A股，享受了2006年開始的牛市的財富效應(yīng)；10年后的2015年，首批90后本科畢業(yè)，初探A股市場。人的行為有顯著的路徑依賴傾向，2015年股市的表現(xiàn)、結(jié)構(gòu)將在未來的很長時間影響這批新興力量。

　　(作者：上海酷丫國際貿(mào)易有限公司董事長張桂榮。)

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