中國社會科學院“中國經(jīng)濟形勢分析與預測”課題組12月15日公布的最新預測結(jié)果顯示，2015年國內(nèi)證券市場出現(xiàn)緩慢牛市的概率較大，目前正站在牛市的邊緣。

　　中國社會科學院經(jīng)濟學部、中國社會科學院科研局、中國社會科學院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所及社會科學文獻出版社當日在京共同發(fā)布《經(jīng)濟藍皮書：2015年中國經(jīng)濟形勢分析與預測》。

　　藍皮書稱，考慮到無風險收益率趨勢性下降、有政府信用背書的城投債未來將“進博物館”，2015年從中期看債市的牛市可能確定性較強。

　　藍皮書稱，在中速經(jīng)濟增長常態(tài)化的情況下，依然看好中國證券市場的理由有三：第一，無風險利率下行會帶來風險資產(chǎn)價格上升。第二，房地產(chǎn)行業(yè)價格拐點的到來，使得其投資價值逐步喪失，近十年來的資金堆積將逐步從這一領域退出，投入其他實體行業(yè)。隨著資本市場賺錢效應凸顯，相當一部分資金會在資本市場上尋找新的增長點，從而推動證券市場在2015年迎來一個一定級別的緩慢牛市。第三，在經(jīng)歷了2008年金融危機之后，國際經(jīng)濟增長雖有反復，但恢復增長的勢頭正逐步明朗。

　　就上述理由，藍皮書進一步闡述說，在利率下行會使得人們重新考慮自己的資產(chǎn)配置，風險資產(chǎn)會獲得更多青睞，從而導致風險資產(chǎn)價格上升。這將成為2015年股票市場牛市格局的核心驅(qū)動力，是股票價格提成的內(nèi)生影響因素，會成為2015年股票市場牛市格局觸發(fā)器。

　　多年來，三大資金黑洞無效融資需求(地方融資平臺、產(chǎn)能過剩重化工行業(yè)國企和房地產(chǎn))中的兩個都是由于房價不斷上升引起的，基本上是內(nèi)生因素。邏輯鏈條也很清晰，房價不斷上漲，帶來對房價進一步上漲的預期，進而帶動房價進一步上漲。

　　房價不斷上漲，從而帶動房地產(chǎn)投資需求的大幅增加，一度占到整個社會固定資產(chǎn)投資的一半以上。房地產(chǎn)投資的不斷增加提高了地方政府收入，也提高地方財政收入的預期，直接刺激了地方融資平臺規(guī)模的擴張。

　　另外，房地產(chǎn)行業(yè)的不斷擴張也直接導致了許多無效產(chǎn)業(yè)的擴張。還有，房價高企加重了購房者的負擔，嚴重影響了一大部分社會人群的消費能力?？傊康禺a(chǎn)業(yè)就像一個巨大的磁石，將大部分的社會資金都吸引入其中。

　　藍皮書說，但隨著房價調(diào)整，對房價進一步上漲的預期現(xiàn)在已被打破，這使得房地產(chǎn)作為投資品的作用大大降低。相反的邏輯鏈條正在形成，這將是社會資金的一次巨大釋放，規(guī)模會類似于超新星爆發(fā)，最終會超出人們的想象。大量的社會資金會重新進入有效產(chǎn)業(yè)，帶動證券市場分子部分加速成長，同時，就如前所述會使得利率下行，減小分母，從而帶動整個風險資產(chǎn)價格上揚，產(chǎn)生資本市場向上預期，從而吸引更多資金直接進入證券市場。

　　藍皮書認為，隨著證券市場改革的深入，證券市場引導資金進入有效產(chǎn)業(yè)的能力也正在增強。由此，新的良性的邏輯循環(huán)鏈條正在形成，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的良好環(huán)境也趨于形成，調(diào)整本身將在2015年進入佳境。藍皮書由此認為，2015年證券市場必將迎來一輪一定規(guī)模的緩慢牛市行情。

　　藍皮書同時表示，國際經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)也對牛市形成了支撐。美國商務部10月30日公布數(shù)據(jù)顯示，美國第三季度經(jīng)濟增幅超出市場預期，并取得十年多來最強六個月增長。盡管歐洲和日本經(jīng)濟依然疲弱，但海運指數(shù)近期有較大規(guī)模的反彈，似乎在說明世界貿(mào)易正在逐步恢復。