吳敬璉：降低債務(wù)杠桿率化解金融風(fēng)險(xiǎn)刻不容緩

　　吳敬璉在演講中強(qiáng)調(diào)，目前我國的國家資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率過高，風(fēng)險(xiǎn)正在加速積累，隱含著出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的可能性。化解危機(jī)最好的辦法就是在盡量不出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的前提之下，通過全面深化改革來促進(jìn)效率的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　吳敬璉指出，十八大，特別是十八屆三中全會(huì)以來，中國的改革和發(fā)展都取得了很多的成績。但同時(shí)，經(jīng)濟(jì)還面臨著許多挑戰(zhàn)。比如，資源短缺、環(huán)境惡化、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道、GDP增長乏力、產(chǎn)能過剩、市場疲軟、部分企業(yè)因銷售不暢資金緊張，甚至發(fā)生了企業(yè)償債危機(jī)等。

　　吳敬璉分析道，這些問題在宏觀經(jīng)濟(jì)中集中表現(xiàn)就是國家資產(chǎn)負(fù)債表中的杠桿率太高，即負(fù)債率太高，風(fēng)險(xiǎn)正在加速積累，隱含著出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性?！霸趺磥響?yīng)對這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)，就成為朝野關(guān)注的問題?！?/p>

　　學(xué)界和業(yè)界就此提出兩種基本的處理方法：

　　第一種辦法是采取強(qiáng)刺激政策，放松銀根，增加投資，拉動(dòng)GDP的增長速度。

　　吳敬璉認(rèn)為，采取這種辦法雖然能夠在短期內(nèi)提升經(jīng)濟(jì)增長率，解除一些企業(yè)的經(jīng)營困難，使得投資者取得高回報(bào)。但是，用對企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或加大投資的辦法來支持較高的增長率，將妨礙效率的提高?！耙?yàn)榈玫搅苏蜕鐣?huì)的補(bǔ)貼后，反倒會(huì)減弱企業(yè)提高效率的壓力，麻痹企業(yè)在這方面做出的努力。結(jié)構(gòu)優(yōu)化也會(huì)受到影響。”

　　他指出，我國國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中一個(gè)突出的問題就是投資率居高不下，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資的注入，而不是效率的提高。也就是說經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型，從粗放式的，主要依靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕啃侍岣咧蔚慕?jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變是會(huì)受到影響的。這樣的結(jié)果就會(huì)使得杠桿率進(jìn)一步提高。“本來需要解決的問題是去杠桿化，如果用注入大量資金的辦法來維持較高的經(jīng)濟(jì)增長率，就會(huì)使得資產(chǎn)負(fù)債表中的杠桿率進(jìn)一步提高，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累，發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的可能性增大?！?/p>

　　“我本人傾向于采取第二種辦法。在控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件之下，把主要的力量用來推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，通過全面深化改革來促進(jìn)效率的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?！眳蔷喘I強(qiáng)調(diào)。

　　他稱，效率的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從1995年第九個(gè)“五年計(jì)劃”就提出來，但是過去一段時(shí)間，調(diào)結(jié)構(gòu)主要由行政機(jī)關(guān)來主導(dǎo)，而不是靠比較完善的市場，所以見效不大?！拔覀?nèi)绻軌虬阎饕淖⒁饬Ψ旁谕七M(jìn)全面深化改革上，那么提高效率和優(yōu)化結(jié)構(gòu)就會(huì)有更切實(shí)的保證?！?/p>

　　吳敬璉指出，這兩種辦法在全球金融危機(jī)發(fā)生后都在用。但是，從現(xiàn)在的情況看，第一種辦法是失靈的。

　　他舉例說，拿今年來說，雖然領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)明確表示，中國不會(huì)采取強(qiáng)刺激的辦法來拉升GDP的增長率。但實(shí)際從今年二季度以來，刺激的強(qiáng)度并不小，可是效果并不明顯?！皬?009年以來，投資拉動(dòng)起作用的時(shí)效越來越短。2009年的4萬億投資和10萬億貸款至少維持了兩個(gè)季度10%以上的增長率，然后逐步下降。但是經(jīng)過兩年，經(jīng)濟(jì)增長掉到了8%以下。最近三年幾次啟動(dòng)的刺激時(shí)效越來越短。這意味著投資報(bào)酬遞減的規(guī)律已經(jīng)明顯的顯現(xiàn)，所以想依靠這種辦法看來是沒有太大希望的?！?/p>

　　另外一種改革的方法雖然最終可以提高效率，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，從根本上解決經(jīng)濟(jì)中的問題，但是也有壞處?！八膲奶幨?，在采取這種措施的過程中，GDP的增長率在一段時(shí)間可能會(huì)下降到7%左右，甚至更低。但是領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)多次說過，不能以GDP論英雄，保就業(yè)、保民生才是最重要的，而要保就業(yè)、保民生的關(guān)鍵在于效率的提高?！?/p>

　　怎么才能提高效率？吳敬璉認(rèn)為，只有通過改革，建立一個(gè)好的體制，才有可能從根本上解決效率太低這個(gè)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展癥結(jié)性問題?！熬拖袷藢萌腥珪?huì)決定講的，要建立一個(gè)統(tǒng)一、開放、競爭、有序的市場體系，讓市場能夠在資源配置中起決定性作用。只有效率得到了提高，勞動(dòng)者的收入和消費(fèi)才能夠得到較快的增加，中國的發(fā)展才能進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)的軌道?！?/p>

　　針對人們普遍擔(dān)心的問題，比如，是否能夠在沒有采取大規(guī)模刺激，大量資金注入的情況下控制住金融風(fēng)險(xiǎn)？體制的進(jìn)一步改革能否保證效率的提高，而效率的提高能否實(shí)現(xiàn)保就業(yè)、保民生的目標(biāo)？

　　吳敬璉給出了肯定的答案?！拔覀兊暮暧^當(dāng)局，不管是中央銀行還是財(cái)政部的領(lǐng)導(dǎo)都一再表示，現(xiàn)在的金融風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)都是可控的。但是必須采取必要措施，使它逐步消除?！?/p>

　　他建議，可以采取以下一些辦法來堵塞漏洞，降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是停止那種回報(bào)過低，或者沒有回報(bào)的無效投資。

　　二是停止對一些僵尸企業(yè)輸血。“日本之所以在1990年爆發(fā)了危機(jī)，一直沒有緩不過來，其中有一條教訓(xùn)就是通過政府補(bǔ)貼、減稅或者用資金注入來維持那些僵尸企業(yè)生存。這種情況在中國也存在，使得我們資產(chǎn)負(fù)債表杠桿率提高?！?/p>

　　三是動(dòng)用國有資本償還政府的或有負(fù)債。現(xiàn)在最大的一筆或有負(fù)債就是社會(huì)保障基金的缺口。雖然當(dāng)期沒有，但從中長期看，這個(gè)缺口不但有，而且不小。對于這個(gè)負(fù)債，十八屆三中全會(huì)已經(jīng)做出明確規(guī)定，就是要撥付國有資本去充實(shí)社會(huì)保障基金。我們應(yīng)該做這件事，以降低資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是對于資不抵債的企業(yè)要實(shí)施清盤或者破產(chǎn)重整。

　　五是要盤活由于粗放增長方式造成的死資產(chǎn)存量。財(cái)政部最近要求各個(gè)地方對國有的死資產(chǎn)的存量設(shè)法盤活，如果能夠把其中一部分盤活，那么可以大幅度的降低資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，再輔之以一些靈活的財(cái)政貨幣政策。

　　吳敬璉指出，總的趨勢來說，中國的杠桿率還太高，今后應(yīng)該是一個(gè)去杠桿的過程。但是在不同的時(shí)間，比如說，可能觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，必須就要注入流動(dòng)性了?！斑@兩方面的措施配合起來，我們完全有可能把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生控制在一個(gè)可控的范圍內(nèi)。這樣使得我們有時(shí)間推進(jìn)改革，能夠從根本上解決經(jīng)濟(jì)中的問題?！?/p>

　　是不是推進(jìn)改革一定能夠提高效率，從根本上解決現(xiàn)在面臨的各種各樣挑戰(zhàn)呢？吳敬璉說，我們最重要的目標(biāo)是保就業(yè)、保民生。從最近三年的情況看，雖然GDP增長率在下臺(tái)階，從2011年的9.2%，到2012年的7.8%，再到2013年的7.7%，最后到今年三季度的7.3%，但是就業(yè)的情況良好?！叭ツ晡覀冾A(yù)期要爭取的城鎮(zhèn)新增就業(yè)的目標(biāo)是900萬人，執(zhí)行的結(jié)果是新增就業(yè)1310萬，原來的任務(wù)超額45%完成了。今年前三季度的情況比去年還好一些，所以使得我國登記的失業(yè)率保持一個(gè)較低的水平上。這就證明了增長率和就業(yè)之間的關(guān)系不是線性的?！?/p>

　　他認(rèn)為，之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，主要是因?yàn)榈谌a(chǎn)業(yè)，也就是服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度加快，使得中國經(jīng)濟(jì)增長率在下臺(tái)階的時(shí)候仍然能夠保證充分就業(yè)，改善就業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　“從‘十一五計(jì)劃’開始，國家就提出把發(fā)展各種各樣的服務(wù)作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式一個(gè)主要措施。但是‘十一五’期間的情況沒有多大變化?？墒亲罱昵闆r變了。前年服務(wù)業(yè)的增長也就是第三產(chǎn)業(yè)的增長速度第一次超過了第二產(chǎn)業(yè)。去年第二產(chǎn)業(yè)的總額就小于第三產(chǎn)業(yè)了，這種趨勢現(xiàn)在還在進(jìn)行?！?/p>

　　為什么之前的五年沒有發(fā)生變化，而在最近三年會(huì)發(fā)生這樣的變化？吳敬璉將其歸功于十八大前后，也就是全面深化改革的序幕期間的兩項(xiàng)改革。

　　一項(xiàng)改革是從上海開始的“營改增”，營業(yè)稅改增值稅。財(cái)政部門來把這項(xiàng)改革放在減負(fù)項(xiàng)下，是一個(gè)減負(fù)的措施?！盃I改增”實(shí)施后，服務(wù)業(yè)分工的深化變得非?？焖佟！熬湍没ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)來看，分化了多少個(gè)產(chǎn)業(yè)？增加了多少就業(yè)？”

　　另外一項(xiàng)改革是從深圳開始，后來擴(kuò)展到廣東，本屆政府把它作為一個(gè)轉(zhuǎn)變政府職能很重要的舉措，就是工商登記的便利化，降低門檻。

　　實(shí)現(xiàn)了這一條以后，新注冊的工商戶的數(shù)量增加都是以百分之幾十的數(shù)量增加?！斑@些只是我們在全面深化改革序幕期間的牛刀小試，雖然不足以確立經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，使得我國在增長速度降低以后效率得到提高。但是它至少表明一條，只要我們能夠堅(jiān)定有序地推進(jìn)十八屆三中全會(huì)所要求的全面深化改革，就一定能夠迎來中國經(jīng)濟(jì)柳暗花明的新境界?！?記者_(dá)金輝)