宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治風(fēng)險(xiǎn)疊加，使得7月起債市風(fēng)波不斷。今日是華通路橋短融的兌付大限，若無(wú)外部施救，將成為銀行間債市首單“黑天鵝”事件。與此同時(shí)，隨著私募債償付高峰的到來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)更是成為近期信用事件的高發(fā)區(qū)。

　　政府施救成最后一根稻草

　　時(shí)隔八年，短融市場(chǎng)再度敲響信用警鐘。今日是13華通路橋CP001的兌付大限，消息稱華通路橋已向當(dāng)?shù)卣笾鞒袖N商也已介入處理。但直至記者截稿時(shí)，仍未獲得最新進(jìn)展消息，因此這4億元短融最終會(huì)否實(shí)質(zhì)違約仍是未知數(shù)。

　　華通路橋一季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其應(yīng)收賬款和票據(jù)總額共計(jì)35.2億元，若這部分資金可及時(shí)收回將有助于補(bǔ)充華通路橋的流動(dòng)性。華通路橋主營(yíng)業(yè)務(wù)之一是路橋建設(shè)，其主要客戶為政府部門。據(jù)報(bào)道，華通路橋?qū)φ灾黧w的應(yīng)收賬款余額達(dá)5.2億元，占當(dāng)期全部應(yīng)收賬款的40%。但經(jīng)當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)后目前可確認(rèn)的財(cái)政償付資金僅為5000萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠覆蓋償付4億元的資金缺口。

　　若政府施救這“最后一根稻草”落空，華通路橋?qū)⒉豢杀苊庀萑脒`約。一位券商分析師對(duì)記者表示，本次短融危機(jī)與2006年的福禧短融事件類似，由于這家公司自身的資產(chǎn)質(zhì)量并不是很差。若最后應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回，可能需要通過(guò)資產(chǎn)處置清算來(lái)化解危機(jī)。

　　中債資信也指出，即使不能如期兌付，由于公司杠桿率較低，僅為55%左右，資產(chǎn)對(duì)債務(wù)保障較好，仍有望獲得較好回收預(yù)期。

　　“問(wèn)題在于，華通路橋的老板被抓了，這公司的資產(chǎn)可能會(huì)被凍結(jié)一段時(shí)間?！鄙鲜鋈谭治鰩熤赋?。

　　民企債風(fēng)險(xiǎn)積聚

　　隨著集中償付期到來(lái)，“中國(guó)版垃圾債”也成了近期信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。截至目前，今年已共計(jì)有3單中小企業(yè)私募債出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，包括4月份的13中森債和12華特斯和周二剛剛爆出兌付危機(jī)的12金泰債。此外由江蘇恒順達(dá)生物能源有限公司發(fā)行的中小企業(yè)集合票據(jù)將于7月29日到期，而發(fā)行主體卻資金鏈斷裂陷入停產(chǎn)，也徘徊在違約邊緣。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍指出，從已經(jīng)公布的違約風(fēng)險(xiǎn)事件來(lái)看，都是民企。因此，信用違約風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有到大規(guī)模爆發(fā)的時(shí)候，整體仍屬有序可控的風(fēng)險(xiǎn)緩釋過(guò)程。從當(dāng)前的債市來(lái)看，產(chǎn)能過(guò)剩和落后產(chǎn)能以及轉(zhuǎn)型升級(jí)需要淘汰的產(chǎn)能，如那些高耗能高污染的民企產(chǎn)業(yè)債則是違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。

　　同花順iFinD的數(shù)據(jù)顯示，下半年還有29只私募債到期，涉及金額共計(jì)27.55億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，下半年這一領(lǐng)域仍將出現(xiàn)零星信用事件。

　　陳龍表示，這些違約風(fēng)險(xiǎn)事件必然會(huì)涉及到正常用的債券，從而促使相對(duì)敏感的債券市場(chǎng)進(jìn)一步分化，低評(píng)級(jí)的、產(chǎn)能過(guò)剩、財(cái)務(wù)惡化的國(guó)企債和平臺(tái)債可能隨著垃圾債惡化。

　　此外，對(duì)于今年剛滿“兩周歲”私募債，卻因信用風(fēng)險(xiǎn)大、利差補(bǔ)償不足，發(fā)行愈加艱難。上述券商人士稱：“最近私募債發(fā)得很少，沒(méi)有國(guó)企擔(dān)保的都發(fā)不出去了?！?/p>