當(dāng)前人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度升值，有全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素影響，也存在短期過(guò)度升值現(xiàn)象。應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)外匯管理等方式，使人民幣匯率保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定

　　2013年下半年以來(lái)，人民幣升值速度有所加快。市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率何時(shí)進(jìn)入均衡狀態(tài)產(chǎn)生疑慮。筆者認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度升值，有全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素影響，也存在短期過(guò)度升值現(xiàn)象。應(yīng)加強(qiáng)外匯管理，通過(guò)大力發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)等方式，使人民幣匯率保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　黨的十八屆三中全會(huì)后，市場(chǎng)預(yù)期一致，客觀上推動(dòng)了人民幣強(qiáng)勁升值。其主要原因有3個(gè)：第一，近兩年國(guó)際社會(huì)“唱空中國(guó)”的聲音在事實(shí)面前逐漸變?nèi)?，中?guó)經(jīng)濟(jì)在全球名列前茅。中國(guó)政府的全面深化改革舉措，釋放出制度紅利，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看好。第二，中國(guó)出口止跌回升，在外部需求疲軟的局面下實(shí)現(xiàn)了比較穩(wěn)定的貿(mào)易順差。2013年中國(guó)還吸引了大量直接投資，為人民幣中長(zhǎng)期升值奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。第三，美國(guó)退出量化寬松政策猶猶豫豫，歐盟尚未根本扭轉(zhuǎn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，日本“安倍新政”直接制定提升通貨膨脹的目標(biāo)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低利率政策與我國(guó)中性偏緊的貨幣政策形成鮮明對(duì)比，推動(dòng)人民幣短期升值幅度偏離中長(zhǎng)期均衡匯率。

　　總之，從基本經(jīng)濟(jì)面看，人民幣有中長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。但如此大幅度的升值仍屬異常，不排除熱錢套利沖擊的影響。

　　讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，就是要讓外匯供求關(guān)系決定人民幣匯率，既不高估也不低估，政府不過(guò)多干預(yù)外匯市場(chǎng)，保持人民幣匯率的中性，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。過(guò)去兩年，人民幣升值過(guò)快，幅度過(guò)大，對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生了巨大壓力，出口增長(zhǎng)波動(dòng)較大，甚至一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。鑒于中國(guó)外匯儲(chǔ)備還在增加，外匯供過(guò)于求，2014年人民幣無(wú)疑還有繼續(xù)升值的動(dòng)力。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)需要分清人民幣匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期“超調(diào)”現(xiàn)象，前者是由貿(mào)易、投資決定，后者則由資本流動(dòng)決定。隨著中國(guó)進(jìn)一步放開(kāi)資本管制和推動(dòng)人民幣國(guó)際化，資本流動(dòng)在國(guó)際收支中的規(guī)模會(huì)不斷擴(kuò)大，決定了短期人民幣匯率可能偏離均衡水平，不可避免地出現(xiàn)過(guò)度升值問(wèn)題。

　　如何扭轉(zhuǎn)過(guò)高的市場(chǎng)預(yù)期呢？一條有效路徑是，首先依據(jù)貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的外匯收支，為人民幣提供一個(gè)中長(zhǎng)期均衡匯率水平，也就是構(gòu)筑一個(gè)堅(jiān)實(shí)的“錨”，然后大力發(fā)展人民幣衍生品市場(chǎng)，提供足夠豐富的人民幣衍生工具，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易和市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，逐漸發(fā)現(xiàn)人民幣匯率的合理水平，促使短期人民幣匯率理性回歸其中長(zhǎng)期趨勢(shì)。