紫鑫藥業(yè)(002118)已經(jīng)持續(xù)上漲了一個(gè)多月的股價(jià)，在9月2日原吉林省副省長(zhǎng)田學(xué)仁被司法立案的消息傳出后，漲勢(shì)戛然而止。

　　9月3日，紫鑫藥業(yè)的股價(jià)大跌7.29%，盤中曾一度跌停，根據(jù)交易所收盤后披露的信息顯示，當(dāng)天有大批的機(jī)構(gòu)資金外逃。

　　田學(xué)仁貪污受賄案的檢方資料顯示，“吉林某藥業(yè)股份有限公司郭某某”先后7次向其行賄178萬美元(折合1217余萬元人民幣)，是受賄的最大來源。而根據(jù)公開資料核對(duì)，市場(chǎng)猜測(cè)這個(gè)郭某某應(yīng)該為紫鑫藥業(yè)原董事長(zhǎng)郭春生，整個(gè)吉林省確實(shí)找不出第二家藥企能夠如此契合檢方所指。

　　9月4日，當(dāng)記者多次撥打郭春生的手機(jī)時(shí)，已經(jīng)無人接聽了。

　　從2011年至今，郭春生和紫鑫藥業(yè)的名字并未被資本市場(chǎng)所淡忘，這位酷愛囤積人參的董事長(zhǎng)在兩年間用大筆現(xiàn)金令公司庫(kù)存增長(zhǎng)了10倍。奇高的庫(kù)存在釋放時(shí)必然引起價(jià)格下跌，紫鑫藥業(yè)已經(jīng)累積起來的人參堰塞湖該如何破解？

　　紫鑫的豪賭

　　這似乎是一個(gè)讓外界都難以想象的場(chǎng)景：每年到了9月份人參收購(gòu)季節(jié)，一輛輛大排量的高級(jí)越野車穿梭于長(zhǎng)白山區(qū)的密林之間，車上裝著數(shù)百萬的現(xiàn)金，每到一處人參種植地，談妥價(jià)格，直接現(xiàn)金付款。

　　“加一箱油要1000多塊，只夠跑一天的?！币幻緳C(jī)指著自己的蘭德酷路澤告訴記者。

　　參農(nóng)一般不使用銀行卡，即便有，在這樣的深山密林里也無法轉(zhuǎn)賬，因此，這樣的交易往往就是在大捆的現(xiàn)金和成包的人參之間完成。而參農(nóng)拿到的這些現(xiàn)金并不都屬于自己，還要去償還這幾年來欠下的租地貸款、人力物料等各種債務(wù)，最后能剩多少，都是自己守候著這片參地4到5年的全部收成。

　　“收成好了就發(fā)了，收成不好就賠得傾家蕩產(chǎn)，欠下的債還不起，自殺的也有?！痹诋?dāng)?shù)厝说难壑?，種植人參更像是一場(chǎng)豪賭。

　　在這場(chǎng)賭局當(dāng)中，每個(gè)人都想做贏家，但是在2010年之前，幾乎沒有人能有足夠的實(shí)力做這個(gè)市場(chǎng)的莊家。

　　從2010年開始，此前在醫(yī)藥行業(yè)一直名不見經(jīng)傳的紫鑫藥業(yè)大舉殺入人參領(lǐng)域，開始在市場(chǎng)上大量收購(gòu)人參，當(dāng)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在購(gòu)買商品所支付的現(xiàn)金一項(xiàng)上，總計(jì)支出了7.3億元，而在上一年度公司這一項(xiàng)上的支出不過才5100多萬元。

　　此后每年9月份，作為東北地區(qū)最大的人參收購(gòu)企業(yè)，紫鑫藥業(yè)都要將公司能動(dòng)用的人和車全部派下去搶收人參，當(dāng)然，在這之前他們要儲(chǔ)備充足的現(xiàn)金。根據(jù)2011年和2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，紫鑫藥業(yè)在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出這一項(xiàng)上分別為9.4億元和8.4億元，這其中大部分都用于采購(gòu)人參。

　　在將鮮人參收購(gòu)回來加工成干參之后，由于此前的4個(gè)募投項(xiàng)目加工基地遲遲未能建成，公司只能將人參儲(chǔ)備起來，這一結(jié)果就導(dǎo)致公司的存貨數(shù)量逐年增長(zhǎng)，從2010年到2012年的3年間，公司的庫(kù)存分別為1.4億元、8.5億元和14.2億元。

　　兩年的時(shí)間，庫(kù)存漲了10倍，而這個(gè)數(shù)值還僅僅是入庫(kù)時(shí)的賬面值，并未將這兩年來人參的溢價(jià)計(jì)算在內(nèi)。在行業(yè)人的眼中，紫鑫藥業(yè)儼然已經(jīng)是目前東北乃至整個(gè)國(guó)內(nèi)人參市場(chǎng)的做市商，紫鑫藥業(yè)每年的人參出貨量將直接決定著這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格。

　　那么，紫鑫藥業(yè)手中究竟儲(chǔ)存了多少人參？這是紫鑫藥業(yè)始終秘而不宣的數(shù)字。記者根據(jù)一些公開數(shù)據(jù)做了推算：今年8月份，紫鑫藥業(yè)為了籌資質(zhì)押了989公斤的干參，這些人參的賬面價(jià)值為3.2億元，折合每公斤干參的賬面價(jià)值約為324元左右，如果按照目前紫鑫藥業(yè)12.2億元的庫(kù)存商品價(jià)值估算，干參的數(shù)量可能超過3700噸。

　　另一方面，從去年開始紫鑫藥業(yè)就在刻意減少人參的銷售量，2012年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少了55%，主營(yíng)利潤(rùn)同比減少了66%；而今年上半年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少了18%，主營(yíng)利潤(rùn)同比降幅仍高達(dá)66%。

　　一面是壓縮銷售，現(xiàn)金流量銳減，另一面又是大量舉債，庫(kù)存節(jié)節(jié)攀高，顯然，紫鑫藥業(yè)在進(jìn)行一場(chǎng)高財(cái)務(wù)杠桿的豪賭。

　　堰塞的人參

　　從目前來看，紫鑫藥業(yè)的這場(chǎng)豪賭或許仍然勝算在握，用紫鑫藥業(yè)自己的話說，如此高的庫(kù)存仍舊“無需計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”。

　　而紫鑫藥業(yè)也確實(shí)正在享受著大量庫(kù)存產(chǎn)生溢價(jià)的好處，按照紫鑫藥業(yè)披露的數(shù)據(jù)顯示，在8月份所做的那筆質(zhì)押貸款當(dāng)中，989公斤的人參賬面價(jià)值為3.2億元，而實(shí)際的估值則為4.12億元，折合每公斤的價(jià)格為416元左右，溢價(jià)率在32.4%。

　　事實(shí)上，目前市場(chǎng)上的公開價(jià)格也在佐證這一數(shù)據(jù)，此間有媒體報(bào)道，從今年春節(jié)之后國(guó)內(nèi)人參市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)從每公斤350元左右一路漲至每公斤600元左右；而康美藥業(yè)(600518)也在8月31日發(fā)布公告稱，基于人參產(chǎn)品原材料成本上漲，公司將上調(diào)新開河人參產(chǎn)品出廠價(jià)35%。

　　受到人參價(jià)格上漲消息的影響，從8月份至今，紫鑫藥業(yè)的股價(jià)已經(jīng)上漲了40%，而另一家涉足人參產(chǎn)業(yè)的益盛藥業(yè)(002566)股價(jià)也上漲了30%。

　　問題的關(guān)鍵是，整個(gè)東北地區(qū)林地種植面積被控制，市場(chǎng)上人參的供應(yīng)量逐年減少的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，加之大量貿(mào)易商的囤積，使得人參市場(chǎng)囤積了巨額的資金。

　　財(cái)富增值效應(yīng)還在吸引來自資本市場(chǎng)上的資金源源不斷地卷入其中，2011年，益盛藥業(yè)上市公司從超募資金中拿出2億元，在公司所在的吉林省集安市用于開發(fā)12000畝農(nóng)田種植人參項(xiàng)目；緊隨其后，康美藥業(yè)也從配股資金中拿出4億元，用于開發(fā)1萬畝農(nóng)田種植人參，同時(shí)還有1.1萬畝的山地和15萬畝的林下人參種植，宣稱要建設(shè)中國(guó)最大的人參產(chǎn)業(yè)園。

　　此外，類似北京碧水投資公司這樣在房地產(chǎn)項(xiàng)目上獲利的公司，也紛紛在長(zhǎng)白山麓地區(qū)投資購(gòu)地種植人參，同時(shí)再尋求將這些剛剛種下的人參拿到資本市場(chǎng)上以投資品的形式進(jìn)行公開交易，以獲得再融資。

　　當(dāng)大量資本囤積在人參的上游，人參產(chǎn)業(yè)的下游開發(fā)不足必然使得整個(gè)行業(yè)形成堰塞。

　　2010年紫鑫藥業(yè)完成10億元再融資用于4個(gè)人參產(chǎn)品深加工項(xiàng)目的建設(shè)，截至目前，4個(gè)項(xiàng)目只有3個(gè)基本完工，但是還沒有一個(gè)能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)利潤(rùn)；而在2011年上市的益盛藥業(yè)計(jì)劃投資2億元的人參飲片項(xiàng)目，目前也因?yàn)榉N種原因尚未開工建設(shè)，人參價(jià)格的暴漲讓加工業(yè)越來越難做。

　　據(jù)記者了解，郭春生在2012年1月辭去紫鑫藥業(yè)董事長(zhǎng)職務(wù)后，大部分時(shí)間都在延邊等地的募投項(xiàng)目建設(shè)上，對(duì)于郭春生而言，或許只有這4個(gè)募投項(xiàng)目才能化解公司和自己的危局，因?yàn)榻刂沟侥壳?，他為了維持紫鑫藥業(yè)的現(xiàn)金流，幾乎已經(jīng)質(zhì)押了大股東康平投資的全部股權(quán)。

　　郭春生曾向記者坦言，即便沒有了紫鑫藥業(yè)，他這輩子也吃喝不愁，但是，他想搏一把，成功了就會(huì)扭轉(zhuǎn)整個(gè)中國(guó)的人參產(chǎn)業(yè)。