在上周五晚間發(fā)布的二季度貨幣政策報告中，央行宣布了上半年貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新：已對部分到期的三年期央票開展了到期續(xù)做，同時，也向續(xù)做機構(gòu)提供必要的短期流動性支持，并表示下一階段央行將繼續(xù)相機開展此類操作。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這種“鎖長放短”的流動性組合創(chuàng)新，意味著未來央行流動性管理將更趨靈活。一方面，通過逆回購、常備借貸便利(下稱SLF)等工具，提供短期流動性，但另一方面，也將通過央票的到期續(xù)做，凍結(jié)長期流動性，兩者結(jié)合，以維持流動性的適中水平。

　　作為當(dāng)下期限最長的央票，三年央票一直被視為深度回籠流動性工具。而央行通過對部分機構(gòu)定向開展三年央票的到期續(xù)做，一個不可忽略的大背景是，今年來央票發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，今年上半年，央票到期量為4630億，但發(fā)行量僅為1140億。央行稱，余額的下降，一定程度上影響了央票二級市場交易的活躍度及作為定價基準(zhǔn)的有效性。

　　央行指出，央票續(xù)做對象是流動性相對充裕、市場影響力相對較大的金融機構(gòu)，但續(xù)做后的央票可在銀行

　　間市場交易流通，并作為公開市場操作工具。

　　但在通過到期央票續(xù)做，深度鎖定流動性的同時，央行也在報告中首次明確還原了六月貨幣市場危機中的短期流動性支持工具：逆回購等公開市場操作工具和通常為1-3個月期限的SLF.

　　“6月以來，根據(jù)流動性變化調(diào)減操作力度與頻率，央行采取公開市場操作、SLF等工具手段有效應(yīng)對多種因素引起的短期資金波動?！毖胄蟹Q。

　　凍結(jié)長期流動性和提供短期流動性兩種操作結(jié)合，令原先市場預(yù)期的實際流動性釋放量驟然減少。央行周五同時公布的6月末SLF余額為4160億，低于上半年央票到期量約470億。

　　“這意味著，央行一邊通過續(xù)做到期3年期央票繼續(xù)回籠流動性，一面則通過SLF釋放了一些流動性?！迸d業(yè)銀行

　　首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委()表示，鑒于續(xù)做央票的不公開，令實際釋放流動性僅為公示央票到期量的約十分之一，再加上外匯占款劇烈波動事先不可預(yù)見，因此將對金融機構(gòu)流動性管理造成了困擾。

　　事實上，在上周二逆回購時隔半年重啟后，央行又在周五明確公開了對三年央票的續(xù)做，值得回味。這不僅令逆回購重啟帶來的利好效應(yīng)有所弱化，同時也意味著后續(xù)公開市場操作將更為靈活，當(dāng)下整體貨幣政策基調(diào)將維持中性。

　　數(shù)據(jù)顯示，從8月份開始，央票到期量逐月減少，12月到期量甚至降至為零。在此背景下，央票續(xù)發(fā)有望持續(xù)。央行稱，下階段，央行將繼續(xù)相機開展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實施穩(wěn)健貨幣政策。

　　(責(zé)任編輯：DF115)