當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月18日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議連續(xù)第四次決定維持利率不變。盡管市場(chǎng)對(duì)本次按兵不動(dòng)早有預(yù)期，但政策聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的微妙調(diào)整，折射出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在多重矛盾下的脆弱性，以及美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與增長(zhǎng)之間如履薄冰的決策困境。

　　與5月份會(huì)議相比，此次議息聲明刪除了“通脹和失業(yè)率風(fēng)險(xiǎn)均上升”的表述，并將經(jīng)濟(jì)前景的“不確定性進(jìn)一步增加”調(diào)整為“不確定性有所下降，但仍處于高位”。有關(guān)措辭的微妙變化，既反映出貿(mào)易摩擦的階段性緩和，也暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估從“全面警惕”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性謹(jǐn)慎”。不過(guò)，最新公布的利率點(diǎn)陣圖暴露了決策層更深層的分歧。本次利率點(diǎn)陣圖中，有8人支持年內(nèi)降息2次，較3月份利率點(diǎn)陣圖減少1人；有7人支持年內(nèi)維持當(dāng)前利率，較3月份利率點(diǎn)陣圖增加3人。鷹派陣營(yíng)與降息陣營(yíng)人數(shù)的變化，凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)在滯脹陰影下進(jìn)退維谷的集體焦慮。

　　當(dāng)前，持續(xù)的高利率環(huán)境正對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成深層傷害。企業(yè)融資成本攀升抑制了制造業(yè)投資；房市遇冷，5月份新屋開(kāi)工年化總數(shù)環(huán)比大幅下降9.8%，創(chuàng)疫情初期以來(lái)新低；居民消費(fèi)受房貸、車(chē)貸利息擠壓，零售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟；聯(lián)邦政府債務(wù)利息支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重超過(guò)3%，財(cái)政政策空間被大幅壓縮。經(jīng)合組織最新報(bào)告將美國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.2%大幅下調(diào)至1.6%，同時(shí)上調(diào)通脹預(yù)期至3.2%。這種“增長(zhǎng)降、通脹升”的組合，正是滯脹風(fēng)險(xiǎn)的典型征兆。美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也印證了這種趨勢(shì)，2025年核心通脹預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.1%，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)中值則從1.7%降至1.4%。

　　本次議息會(huì)議正值中東新一輪沖突爆發(fā)之際，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于“不確定性有所下降”的表態(tài)令部分市場(chǎng)人士頗感意外。以色列與伊朗局勢(shì)驟然緊張，引發(fā)外界對(duì)全球能源成本飆升的擔(dān)憂。對(duì)于中東局勢(shì)將會(huì)如何刺激美國(guó)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾回應(yīng)稱(chēng)，地緣沖突雖可能導(dǎo)致能源價(jià)格短期上揚(yáng)，但此類(lèi)沖擊通常影響短暫且難以持續(xù)，不會(huì)對(duì)通脹趨勢(shì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。

　　美國(guó)關(guān)稅政策已成為其經(jīng)濟(jì)與政策前景的最大變數(shù)。本次會(huì)議傳遞的關(guān)鍵信號(hào)是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貿(mào)易局勢(shì)及其通脹影響保持高度警惕，同時(shí)坦承存在顯著不確定性。一方面，提高關(guān)稅將直接推升進(jìn)口商品價(jià)格，在短期內(nèi)加劇通脹并抑制需求；另一方面，其長(zhǎng)期效應(yīng)則取決于企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁程度、消費(fèi)者支出削減幅度等復(fù)雜傳導(dǎo)鏈條。鮑威爾坦言，美聯(lián)儲(chǔ)難以精確預(yù)判這些動(dòng)態(tài)中的所有環(huán)節(jié)，強(qiáng)調(diào)需以“謙遜”態(tài)度看待自身預(yù)測(cè)這種新情況的能力。因此，決策層選擇暫不采取行動(dòng)，在觀察到關(guān)稅影響的實(shí)際數(shù)據(jù)之前保持按兵不動(dòng)，以待形勢(shì)明朗再作決斷。

　　鮑威爾講話期間，美國(guó)股市三大指數(shù)應(yīng)聲回落。截至收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌44.14點(diǎn)，收于42171.66點(diǎn)，跌幅為0.10%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲25.18點(diǎn)，收于19546.27點(diǎn)，漲幅為0.13%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌1.85點(diǎn)，收于5980.87點(diǎn)，跌幅為0.03%。

　　值得注意的是，在利率決議公布前，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再度抨擊鮑威爾，稱(chēng)其維持利率不變是“愚蠢的行為”，并宣稱(chēng)美國(guó)利率至少應(yīng)降低2個(gè)百分點(diǎn)。此番言論與市場(chǎng)理性預(yù)期形成鮮明對(duì)比。芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，本次會(huì)議前后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的預(yù)期維持在60%左右，未發(fā)生顯著變化。這表明投資者更傾向于依據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面而非行政壓力預(yù)判政策路徑。

　　展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)決策仍受制于通脹黏性與增長(zhǎng)放緩、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失真與政策傳導(dǎo)阻滯的矛盾。利率點(diǎn)陣圖顯示，2026年降息預(yù)期從50個(gè)基點(diǎn)縮減至25個(gè)基點(diǎn)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)入“更慢、更晚、更少”的降息周期。這種漸進(jìn)主義策略，雖能最大限度保留政策靈活性，卻可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率的持續(xù)壓制下喪失復(fù)蘇動(dòng)能。有分析指出，若貿(mào)易壁壘與政策不確定性持續(xù)，美國(guó)恐將陷入“低增長(zhǎng)—高債務(wù)—弱投資”的惡性循環(huán)。

　　在貿(mào)易保護(hù)主義反噬內(nèi)需、政策不確定性抑制投資、通脹韌性超預(yù)期的復(fù)合困境中，美聯(lián)儲(chǔ)的觀望姿態(tài)既是審慎也是無(wú)奈。正如鮑威爾所言：“我們必須對(duì)預(yù)測(cè)保持謙遜”。這種謙遜，既是面對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的坦誠(chéng)，也暗含對(duì)政策工具局限性的無(wú)力感。不過(guò)，對(duì)于美國(guó)人而言，這種謹(jǐn)慎的代價(jià)正轉(zhuǎn)化為就業(yè)市場(chǎng)的不安與生活成本的攀升。

（作者 孫昌岳）