2月26日，港股在短暫的一日休整后重拾漲勢，恒生科技指數(shù)盤中突破6000點(diǎn)，創(chuàng)下2022年以來新高。隨著港股一路高歌猛進(jìn)，內(nèi)地資金也加速南下，其中就包括大舉買入港股的基金。 

　　數(shù)據(jù)顯示，無論是公募基金重倉持有的港股標(biāo)的市值，還是港股在公募基金重倉股中所占的權(quán)重，都創(chuàng)了歷史紀(jì)錄。 

　　1 成交額占近“半壁江山” 

　　在本輪港股回升的行情中，南向資產(chǎn)的參與度持續(xù)加碼，對港股的影響力也與日俱增。 

　　2月25日，受《美國優(yōu)先投資政策》等因素影響，港股低開，但最終卻是低開高走。當(dāng)日，南向資金凈買入港股220.33億港元，該金額為年內(nèi)次高，同時(shí)，當(dāng)天南向資金成交額占恒指成交額的比例達(dá)到了48.68%，接近半壁江山。 

　　2月26日，南向資金繼續(xù)大筆流入，帶動港股在短暫的一日休整后便重拾漲勢，當(dāng)天恒生科技指數(shù)大漲4.47%，全天南向資金凈流入104港元，成交額占比46.88%，其中在小米集團(tuán)、騰訊控股等多個(gè)龍頭個(gè)股上的成交占比已經(jīng)超50%。 

　　更早一點(diǎn)的2月17日，當(dāng)天南向資金成交額高達(dá)2006.71億港元，占當(dāng)天恒指成交額的50.13%，突破50%的大關(guān)。 

　　千億私募景林旗下基金經(jīng)理金美橋在致投資者信中表示，南向資金對港股的定價(jià)權(quán)和在港股市場中的話語權(quán)不斷抬升，南向資金持續(xù)流入顯示了內(nèi)地投資者對港股的興趣。“如果每年8000億港元的南下資金持續(xù)2—3年，港股定價(jià)權(quán)必然會掌控在內(nèi)地資金手中。2024年第四季度，內(nèi)地投資者在香港交易額的占比提高至創(chuàng)紀(jì)錄的45%，如果這種趨勢持續(xù)，2025年很有可能超過50%。” 金美橋表示。 

　　截至目前，成交額占比超50%的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，截至2月26日，南向資金年初至今已經(jīng)凈流入港股2496億港元，較往年同期大幅增長。 

　　中信建投（601066）證券首席策略官陳果在最新的研報(bào)中指出，南向資金將繼續(xù)成為驅(qū)動港股上漲的重要力量。他認(rèn)為，內(nèi)資和外資的資金成本差異為南向資金的流入提供依據(jù)，內(nèi)地利率持續(xù)處于較低水平，而美國則維持高利率，導(dǎo)致以中債為錨的港股股債收益差很高，以美債為錨的港股股債收益差偏低。因此內(nèi)資流向港股的意愿顯然較外資更強(qiáng)，考慮到美國今年大概率降息節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象還會持續(xù)較長時(shí)間。 

　　2 基金助力內(nèi)資重奪定價(jià)權(quán) 

　　作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金是南向資金中的重要組成部分，也是推動此次港股回升的重要力量。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年四季度末，公募基金重倉持有的港股標(biāo)的市值合計(jì)4692億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，環(huán)比增長1.03%，同比增長38.12%，皆高于恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)同期漲幅。 

　　港股在公募基金重倉持股中所占的權(quán)重也達(dá)到歷史最高水平。截至2024年四季度末，公募基金重倉持有的股票資產(chǎn)合計(jì)3.22萬億元，其中，港股占比14.57%，刷新歷史新高。2020年至2023年，該項(xiàng)權(quán)重分別為8.27%、7.82%、11.63%及11.50%。 

　　部分公募基金更是將港股倉位提升至歷史極值。比如，富國民裕滬港深精選基金的港股倉位由去年三季度末的87.66%提升至四季度末的92.4%，該比例為歷史之最；嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金的港股倉位由去年三季度末的93.03%提升至四季度末的93.58%，再度突破歷史最高值。 

　　興全滬港深兩年持有基金經(jīng)理陳聰表示，相較于2020年的“南下奪取定價(jià)權(quán)”，現(xiàn)在的市場情況是明顯不同。 

　　一方面，內(nèi)地投資者在整個(gè)港股持倉的比例足夠高，高到它已經(jīng)逐漸變成內(nèi)資的存量市場。近年來，很多的機(jī)構(gòu)投資者在更加積極地參與港股投資，無論是純港股基金，或者通過港股通投資港股的基金產(chǎn)品，內(nèi)資在港股中投資占比的提升一定程度上會改變港股的市場屬性，港股可能會慢慢從純離岸市場，變成一個(gè)半離岸市場，未來的波動、震蕩，尤其是向下的風(fēng)險(xiǎn)會比過去要好一些。 

　　另一方面，港股市場的定價(jià)審美一定程度上越來越像A股。比如一些純成長類的標(biāo)的，在純外資的體系里不太可能是現(xiàn)在的股價(jià)，但因?yàn)閮?nèi)資對于高成長性的看重，所以這些公司有希望在一定程度上，在較高的估值體系里面維持相當(dāng)長一段時(shí)間。這也證明至少在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，港股市場上的一部分定價(jià)權(quán)是在內(nèi)資手上。 

　　3 內(nèi)外資合力共振 

　　除了以基金為代表的內(nèi)資大量涌入，近期，多家外資機(jī)構(gòu)唱多港股，全球資金的“補(bǔ)倉”或?qū)楦酃勺⑷胄碌幕盍?，形成?nèi)外資合力共振。 

　　華安基金指出，近期，被動外資加速流入港股，主動外資延續(xù)流出但規(guī)?？s小。截至2月19日，港股市場獲得被動資金（ETF）加速流入，被動外資流入規(guī)模從前一周的5.4億美元升至9.1億美元，以專注投資中國和中概股的基金為主，符合投資者用這兩個(gè)指數(shù)工具博弈科技行情的特征；主動資金（Long-only為主）流出收窄，流出以專注中國和新興市場的基金為主，流入以中概基金為主。 

　　高盛最新發(fā)布的報(bào)告也顯示，2月14日至20日期間，對沖基金加大了對亞洲股市的押注意愿，目前已升至2016年以來的最高水平，其中，A股和港股占資金流入的近一半。 

　　“低配是機(jī)會，再平衡是趨勢。”富國基金認(rèn)為，全球資金的“補(bǔ)倉”將為港股尤其是港股互聯(lián)網(wǎng)板塊注入新的活力，最終支撐本輪港股互聯(lián)網(wǎng)行情有“質(zhì)”也有“量”地健康上漲，當(dāng)前南向資金定價(jià)權(quán)來到40%以上，內(nèi)外資情緒共振或仍有后勁。 

　　不過陳果在研報(bào)中指出，外資對港股的作用主要是脈沖式的。從去年5月、9月兩次行情都可以明顯看到，外資短期因?yàn)槟承┰蚩焖倭魅牒?，一旦邏輯反轉(zhuǎn)，對沖基金也會持續(xù)賣出，而在特朗普執(zhí)政后外資面對的國際關(guān)系不確定性是更大的，因此后續(xù)一旦出現(xiàn)宏觀層面的黑天鵝，外資的態(tài)度也會改變，不宜作為港股市場資金面的基本盤。

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