加大懲戒力度，增強(qiáng)監(jiān)管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價(jià)，讓心存僥幸的人及時(shí)收手。

　　上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線(xiàn)”：一是不披露虛假信息，二是不從事內(nèi)幕交易，三是不操縱股票價(jià)格，四是不損害上市公司利益。

　　繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實(shí)做到好中選優(yōu)。

　　近期，由于受外部因素的影響，股市有一定震蕩波動(dòng)，但從長(zhǎng)期看，決定市場(chǎng)成色和發(fā)展走勢(shì)的，還是經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司質(zhì)量。

　　在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)暨第二屆理事會(huì)第七次會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)首次系統(tǒng)闡述了對(duì)上市公司的監(jiān)管理念。

　　“監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度必須加大”、“信息披露是這個(gè)市場(chǎng)的生命線(xiàn)，猶如‘氧氣’對(duì)人的重要性一樣”、“上市公司和大股東要講真話(huà)、做真賬，提倡真和實(shí)，不搞虛和假，拒絕蒙和騙”……易會(huì)滿(mǎn)用平實(shí)的語(yǔ)言道出了對(duì)上市公司的監(jiān)管理念，明確了“四條底線(xiàn)”，提出了“四個(gè)敬畏”，要求優(yōu)化“四大生態(tài)”。

　　多位接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士指出，新一屆證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子通過(guò)從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為、建立完善市場(chǎng)化規(guī)則等方式加大對(duì)市場(chǎng)參與主體的監(jiān)管，幫助上市公司拔丁抽楔，這是資本市場(chǎng)正本清源的必由之路。

　　上市公司要發(fā)揮好

　　“頭雁效應(yīng)”

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)底盤(pán)穩(wěn)、韌性足、回旋空間大，這為資本市場(chǎng)健康發(fā)展和上市公司做優(yōu)做強(qiáng)提供了良好機(jī)遇。希望上市公司能把握機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和自身的高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應(yīng)”。

　　易會(huì)滿(mǎn)用了四個(gè)名詞定位了A股3627家上市公司的作用：上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的“轉(zhuǎn)換器”，是完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會(huì)責(zé)任的“先鋒隊(duì)”，是投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的“新渠道”。它們是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“成分指數(shù)”，是億萬(wàn)企業(yè)主體中的“優(yōu)等生”。

　　一組數(shù)據(jù)可以看出上市公司這幾年的“質(zhì)”“量”齊升。截至4月末，A股上市公司總市值60萬(wàn)億元，2018年，實(shí)體上市公司利潤(rùn)總額相當(dāng)于同期全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的38%，上市公司盈利水平明顯高于全國(guó)平均水平。

　　上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)和規(guī)模逐年遞增。2018年數(shù)據(jù)顯示，2787家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總金額1.15萬(wàn)億元，股息率從2014年的1.85%增長(zhǎng)到2018年的2.41%，已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)?！吧鲜泄举|(zhì)量有了提升明顯?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出。

　　談及A股近期波動(dòng)，易會(huì)滿(mǎn)表示，由于受外部因素的影響，股市有一定震蕩波動(dòng)，但從長(zhǎng)期看，決定市場(chǎng)成色和發(fā)展走勢(shì)的，還是經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司質(zhì)量。資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這個(gè)功能主要是通過(guò)上市公司質(zhì)量來(lái)體現(xiàn)的。資本市場(chǎng)是聯(lián)接實(shí)體和資本、聯(lián)接融資方和投資方的紐帶，而上市公司質(zhì)量是支撐這個(gè)市場(chǎng)的支柱和基石，是促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀(guān)基礎(chǔ)。沒(méi)有好的上市公司，就不可能有好的資本市場(chǎng)。易會(huì)滿(mǎn)要求上市公司在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和自身的高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應(yīng)”。

　　　必須謹(jǐn)記和堅(jiān)持

　　　“四個(gè)敬畏”

　　上市公司必須謹(jǐn)記和堅(jiān)持“四個(gè)敬畏”，要敬畏市場(chǎng)，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；要敬畏法治，遵守規(guī)則，強(qiáng)化誠(chéng)信契約精神；要敬畏專(zhuān)業(yè)，突出主業(yè)，自覺(jué)遠(yuǎn)離市場(chǎng)亂象；要敬畏投資者，回報(bào)投資者，積極踐行股權(quán)文化。

　　時(shí)隔三個(gè)月，易會(huì)滿(mǎn)再談“四個(gè)敬畏”，不僅監(jiān)管部門(mén)要懂得敬畏，上市公司也要有所敬畏，尤其是大股東和上市公司董監(jiān)高要常懷敬畏之心，實(shí)踐證明，一切與市場(chǎng)規(guī)律和法律法規(guī)對(duì)抗、不敬畏風(fēng)險(xiǎn)、損害投資者的行為，最終必然會(huì)受到市場(chǎng)和法律的懲罰，付出沉重代價(jià)。

　　易會(huì)滿(mǎn)指出，上市公司要敬畏市場(chǎng)，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；要敬畏法治，遵守規(guī)則，強(qiáng)化誠(chéng)信契約精神；要敬畏專(zhuān)業(yè)，突出主業(yè)，自覺(jué)遠(yuǎn)離市場(chǎng)亂象；要敬畏投資者，回報(bào)投資者，積極踐行股權(quán)文化。

　　他點(diǎn)名市場(chǎng)亂象：有的上市公司心態(tài)浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴(kuò)張，少數(shù)大股東高比例質(zhì)押股份，有的還反復(fù)質(zhì)押、循環(huán)質(zhì)押，當(dāng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就水落石出；少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識(shí)、規(guī)則意識(shí)和契約精神極為淡漠，說(shuō)假話(huà)、做假賬，操縱業(yè)績(jī)、操縱并購(gòu)；有的公司治理不規(guī)范，通過(guò)非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益；少數(shù)上市公司偏離主業(yè)，脫實(shí)向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實(shí)際的跨界并購(gòu)，頻繁變更融資用途；有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過(guò)違規(guī)擔(dān)保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會(huì)責(zé)任缺失，非法排污、制銷(xiāo)偽劣產(chǎn)品，影響惡劣。

　　這些亂象長(zhǎng)期藏匿在資本市場(chǎng)中，損害投資者利益，擾亂市場(chǎng)秩序，是資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展的巨大隱患。

　　清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣認(rèn)為，“四個(gè)敬畏”是提高上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵性因素。上市公司作為各行各業(yè)的排頭兵，尊重市場(chǎng)規(guī)律至關(guān)重要。敬畏法治不僅是對(duì)上市公司的要求，也是對(duì)上市公司實(shí)際控制人、大股東及董監(jiān)高的要求。此外，上市公司要敬畏專(zhuān)業(yè)，避免脫實(shí)向虛，特別要強(qiáng)調(diào)工匠精神。投資者是上市公司的衣食父母，其基本權(quán)利必須得到保障，要給投資者切實(shí)的獲得感。

　　“四個(gè)敬畏就是從嚴(yán)監(jiān)管的主要方向?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，易會(huì)滿(mǎn)列明多個(gè)亂象，說(shuō)明監(jiān)管已經(jīng)有所關(guān)注，對(duì)亂象頻出的問(wèn)題公司和風(fēng)險(xiǎn)公司重點(diǎn)聚焦、嚴(yán)格監(jiān)管將成為監(jiān)管著力點(diǎn)。

　　“四條底線(xiàn)”

　　增強(qiáng)監(jiān)管震懾力

　　上市公司要對(duì)照“四條底線(xiàn)”，認(rèn)真開(kāi)展自查自糾。對(duì)于問(wèn)題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場(chǎng)禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實(shí)控人的責(zé)任。

　　易會(huì)滿(mǎn)給上市公司和大股東列明了“四條底線(xiàn)”，一是不披露虛假信息；二是不從事內(nèi)幕交易；三是不操縱股票價(jià)格；四是不損害上市公司利益。對(duì)照這“四條底線(xiàn)”，上市公司需認(rèn)真開(kāi)展自查自糾。對(duì)于問(wèn)題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場(chǎng)禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實(shí)控人的責(zé)任。

　　“監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度必須加大，不能削弱。監(jiān)管的重點(diǎn)在于公司治理，包含信息披露和內(nèi)部控制?！币讜?huì)滿(mǎn)表明上市公司監(jiān)管態(tài)度，要通過(guò)公司治理的強(qiáng)化，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，要通過(guò)持續(xù)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，提高上市公司信息披露質(zhì)量，督促上市公司和大股東講真話(huà)、做真賬，提倡真和實(shí)，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規(guī)之事。

　　他強(qiáng)調(diào)信息披露，認(rèn)為“資本市場(chǎng)不僅是資金市場(chǎng)，也是信息市場(chǎng)。信息披露是這個(gè)市場(chǎng)的生命線(xiàn)，猶如‘氧氣’對(duì)人的重要性一樣”；他提到監(jiān)管分工，即“完善‘三點(diǎn)一線(xiàn)’的上市公司監(jiān)管工作機(jī)制，促進(jìn)行政監(jiān)管與自律監(jiān)管、日常監(jiān)管與稽查處罰、現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的有效銜接，構(gòu)建事前、事中、事后全鏈條監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管關(guān)口前移”；他知道提高違規(guī)成本是核心，表示要“積極推動(dòng)《證券法》《公司法》《刑法》修改和相關(guān)司法解釋制定，創(chuàng)新執(zhí)法手段，研究?jī)?yōu)化公開(kāi)譴責(zé)、代位訴訟、有獎(jiǎng)舉報(bào)等制度機(jī)制，加大懲戒力度，增強(qiáng)監(jiān)管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價(jià)，讓心存僥幸的人及時(shí)收手”。

　　這一套成體系的監(jiān)管思路，就是要給持續(xù)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)上市公司釋放活力，給亂象頻出的問(wèn)題公司施加壓力。

　　潘向東指出，“四條底線(xiàn)”是未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的紅線(xiàn)，觸碰底線(xiàn)將會(huì)迎來(lái)嚴(yán)格處罰。一是上市公司和大股東要有敬畏之心，牢記“四條底線(xiàn)”不可逾越，否則將會(huì)受到法律制裁；二是上市公司和大股東在財(cái)務(wù)制度及時(shí)披露信息等方面，減少違法違規(guī)的僥幸心理；三是主動(dòng)維護(hù)上市公司和中小股東利益，否則將會(huì)遭到嚴(yán)格追責(zé)；四是通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)法提高上市公司治理水平，更好地為公司、企業(yè)和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

　　“對(duì)于違背底線(xiàn)、對(duì)市場(chǎng)危害極大的上市公司可以直接退市?！币晃蝗A東地區(qū)的券商投行人士指出，要提升資本市場(chǎng)質(zhì)量，要加大對(duì)上市公司監(jiān)管，當(dāng)前有一些上市公司置監(jiān)管于不顧，肆意妄為，信息披露不完整、造假成性、炒概念，必須加大懲處力度。

　　“四個(gè)優(yōu)化”

　　共建良好生態(tài)

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)生態(tài)體系，提高上市公司質(zhì)量需要各方共同努力，共建良好生態(tài)，需進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展生態(tài)，優(yōu)化中介生態(tài)，優(yōu)化輿論生態(tài)，優(yōu)化文化生態(tài)。

　　提高上市公司質(zhì)量需要營(yíng)造良好生態(tài)，良好生態(tài)從何而來(lái)，易會(huì)滿(mǎn)給出了答案。

　　他指出，一是要優(yōu)化發(fā)展生態(tài)。加強(qiáng)與相關(guān)部委的溝通協(xié)作，完善有利于提高上市公司質(zhì)量的制度機(jī)制，加大懲處力度，積極營(yíng)造上市公司規(guī)范發(fā)展的法治環(huán)境。二是優(yōu)化中介生態(tài)。保薦承銷(xiāo)、審計(jì)評(píng)估、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)要?dú)w位盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用，嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專(zhuān)業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作、真實(shí)披露。三是優(yōu)化輿論生態(tài)。資本市場(chǎng)是“信息+信心”的市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管透明度建設(shè)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。四是優(yōu)化文化生態(tài)。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同市場(chǎng)各方，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)文化建設(shè)，為提高上市公司質(zhì)量創(chuàng)造優(yōu)良“軟環(huán)境”。

　　潘向東指出，資本市場(chǎng)是個(gè)生態(tài)體系，要使資本市場(chǎng)健康發(fā)展、提高上市公司質(zhì)量，必須要系統(tǒng)地完善生態(tài)體系的各個(gè)組成部分，這包括監(jiān)管部門(mén)、中介機(jī)構(gòu)、輿論監(jiān)督、文化環(huán)境等各個(gè)方面。

　　“只有做好了四個(gè)優(yōu)化，市場(chǎng)才會(huì)更加健康有活力。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，優(yōu)化監(jiān)管生態(tài)和中介生態(tài)，是維護(hù)市場(chǎng)公平、公開(kāi)、公正的重要方式。輿論生態(tài)和文化生態(tài)提法比較新穎，未來(lái)監(jiān)管或?qū)μ摷傩畔⒑头枪_(kāi)信息的傳播給予更多的關(guān)注。

　　上述投行人士指出，從中介角度出發(fā)，在入口關(guān)甄選新股項(xiàng)目的時(shí)候，就要有意識(shí)地挑選主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、有持續(xù)盈利能力、內(nèi)部治理優(yōu)良的標(biāo)的。對(duì)和上市公司勾結(jié)造假的中介機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)“一案雙罰”是有過(guò)先例的，這不僅對(duì)券商、簽字的保代聲譽(yù)有嚴(yán)重影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)看還會(huì)影響到機(jī)構(gòu)未來(lái)承接項(xiàng)目的多寡和優(yōu)劣，勤勉盡責(zé)不是一句空話(huà)，機(jī)構(gòu)在選擇項(xiàng)目時(shí)需要更謹(jǐn)慎。

　　為提質(zhì)增效

　　注入“新鮮血液”

　　推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)起步，增強(qiáng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)期性，同時(shí)統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)上市板塊的改革，適度優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組、減持、分拆上市等一系列制度。

　　要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，還需要加快推進(jìn)資本市場(chǎng)綜合性改革和對(duì)外開(kāi)放，堅(jiān)持增量和存量并重，把好市場(chǎng)入口和出口兩道關(guān)，以增量帶動(dòng)存量，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰，以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　易會(huì)滿(mǎn)認(rèn)為，要推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)起步，真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，提高審核工作透明度和效率，增強(qiáng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)期性，形成可復(fù)制可推廣的制度創(chuàng)新。同時(shí)統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)上市板塊的改革，暢通多層次資本市場(chǎng)機(jī)制，吸引更多各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。繼續(xù)保持IPO常態(tài)化，堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣，切實(shí)做到好中選優(yōu)。

　　同時(shí)，完善并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，為上市公司提質(zhì)增效注入“新鮮血液”。要探索創(chuàng)新退市方式，實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道。對(duì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時(shí)出清。

　　陳靂指出，IPO常態(tài)化給市場(chǎng)吃了定心丸，在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上，通過(guò)IPO的常態(tài)化為資本市場(chǎng)持續(xù)注入新鮮血液，不僅能大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，還能為市場(chǎng)帶來(lái)活力。

　　易會(huì)滿(mǎn)還提到，要適度優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組、減持、分拆上市等一系列制度，進(jìn)一步提高資本形成效率，助力緩解“融資難、融資貴”問(wèn)題。這讓市場(chǎng)對(duì)后續(xù)的政策調(diào)整充滿(mǎn)期待。上述華東地區(qū)的券商投行人士表示，市場(chǎng)對(duì)再融資松綁的呼聲較大，也在期待著科創(chuàng)板制度框架下分拆上市的具體規(guī)則。

　　潘向東認(rèn)為，要深化市場(chǎng)改革，一是IPO審核和募集資金以企業(yè)優(yōu)劣為標(biāo)準(zhǔn)，打破民企和中小微企業(yè)上市的玻璃門(mén)，使得IPO審核更加公開(kāi)透明，加強(qiáng)信息披露和市場(chǎng)化定價(jià)；二是完善A股市場(chǎng)的退市制度，堅(jiān)持不唯所有制、不唯大小，只唯優(yōu)劣，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰；三是通過(guò)改革創(chuàng)新，提高資本市場(chǎng)服務(wù)效率，優(yōu)化市場(chǎng)融資功能，同時(shí)也為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，分享經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的成果。