今年下半年以來(lái)，A股持續(xù)低位震蕩，市場(chǎng)情緒整體仍趨謹(jǐn)慎，但資金面的積極變化卻愈發(fā)明顯：來(lái)自多個(gè)渠道的海外資金以及國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本和養(yǎng)老目標(biāo)基金，都為市場(chǎng)帶來(lái)顯著的增量資金支撐。與此同時(shí)，自8月末以來(lái)，以公募基金為代表的主流投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)較為明顯的增倉(cāng)跡象。

　　分析人士指出，在現(xiàn)階段及未來(lái)一段時(shí)間多路資金加速布局、長(zhǎng)線增量資金不斷入場(chǎng)的背景下，A股市場(chǎng)資金面或正由量變走向質(zhì)變。綜合目前市場(chǎng)主要股指點(diǎn)位水平、估值水平和上市公司基本面等因素看，人們對(duì)A股走勢(shì)無(wú)需過度悲觀。

　　海外資金持續(xù)流入

　　在A股開放步伐持續(xù)加快的背景下，海外資金正持續(xù)流入。尤其自今年6月A股被正式納入MSCI指數(shù)以來(lái)，滬深股指盡管整體震蕩走弱，但陸股通北上資金一直呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)。來(lái)自財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月4日，6月初以來(lái)北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)940.42億元。而從年初至9月4日，北上資金累計(jì)凈流入規(guī)模已達(dá)2257.35億元，超過2017年全年的水平。

　　值得一提的是，受9月3日起MSCI納入比例由2.5%提升到5%的影響，北上資金在剛剛過去的8月，加速凈流入的態(tài)勢(shì)顯著。8月凈流入資金總量354.52億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)24.5%。從周數(shù)據(jù)來(lái)看，北上資金集中在8月最后兩周加速流入，凈流入量均大于100億元，表明9月3日MSCI納入權(quán)重的翻倍提升成了北上資金加速流入的一大關(guān)鍵動(dòng)力。

　　華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍對(duì)此表示，從資金流入情況來(lái)看，近期超過90%的流入資金購(gòu)買標(biāo)的為A股納入MSCI的成分股。由于相關(guān)納入標(biāo)的非常符合海外資金的投資風(fēng)格，因此納入事件本身勢(shì)必會(huì)對(duì)A股帶來(lái)很好的資金引流作用。此外，作為A股國(guó)際化的重要標(biāo)志性事件，A股納入MSCI也將重構(gòu)A股的估值體系。特別是在近兩年A股上市公司數(shù)量大幅增加之后，基本面良好的大盤藍(lán)籌股將獲得流動(dòng)性溢價(jià)，并將更受長(zhǎng)期資金和海外資金青睞。

　　值得注意的是，在成功“入摩”之后，后續(xù)A股可能迎來(lái)“入富”，這同樣會(huì)給市場(chǎng)資金面帶來(lái)新的暖流。根據(jù)相關(guān)日程安排，9月內(nèi)，全球另一重磅指數(shù)——富時(shí)羅素指數(shù)將再次對(duì)A股進(jìn)行評(píng)估，此前國(guó)內(nèi)管理層已經(jīng)表示積極支持A股納入這一國(guó)際主流指數(shù)。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，盡管追蹤富時(shí)全球及新興市場(chǎng)指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但A股在富時(shí)全球及新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重，預(yù)計(jì)將高于MSCI。因此A股一旦納入富時(shí)指數(shù)，其給市場(chǎng)帶來(lái)的短期資金流入將與MSCI大致相當(dāng)。

　　上海少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也指出，相關(guān)長(zhǎng)期資金來(lái)源的增加，勢(shì)必將使得A股投資者結(jié)構(gòu)繼續(xù)發(fā)生顯著的邊際變化。

　　此外，今年以來(lái)備受各方關(guān)注的滬倫通推進(jìn)工作，目前也已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。8月31日，證監(jiān)會(huì)開始就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見，意在給滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、跨境轉(zhuǎn)換等行為提供具體法律依據(jù)和行為規(guī)范。對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，滬倫通開通后，將可能吸引更多海外資金配置A股，為A股帶來(lái)增量資金?？紤]到目前A股估值處于歷史底部，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外主要資本市場(chǎng)，這對(duì)于看重基本面和上市公司業(yè)績(jī)的外資來(lái)說(shuō)，將具備較大的投資吸引力。

　　國(guó)內(nèi)資金或已開啟抄底模式

　　在海外資金持續(xù)加碼的同時(shí)，從近階段上市公司股東增持、ETF份額變動(dòng)、公募基金整體倉(cāng)位水平等方面來(lái)看，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)資本，還是國(guó)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)資金，普遍都在近期的指數(shù)低位窗口陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。

　　在產(chǎn)業(yè)資本增持方面，來(lái)自海通證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月產(chǎn)業(yè)資本在A股二級(jí)市場(chǎng)凈增持20.1億元，而7月為凈減持64.6億元。從今年前8個(gè)月的情況來(lái)看，8月的單月增減持情況，僅略差于今年2月。此外，國(guó)金證券的統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，截至8月末，A股實(shí)施增持的上市公司數(shù)量已連續(xù)3個(gè)月高于實(shí)施減持的上市公司數(shù)量。

　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本在A股低位的動(dòng)向，海通證券分析指出，從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本凈增持往往是市場(chǎng)見底的信號(hào)。

　　在上市公司回購(gòu)方面，國(guó)金證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，7、8兩月實(shí)施回購(gòu)的A股上市公司數(shù)量，分別達(dá)到128家和147家，資金數(shù)量分別為49.63億元和49.45億元。整體來(lái)看，今年以來(lái)A股上市公司回購(gòu)股票的積極性大大高于2017年，其中自下半年以來(lái)，上市公司的整體回購(gòu)力度出現(xiàn)大幅提升。

　　以ETF為代表的長(zhǎng)線被動(dòng)投資資金，近幾個(gè)月同樣也在逢低進(jìn)場(chǎng)。來(lái)自東方財(cái)富Choice的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來(lái)，股票型ETF的場(chǎng)內(nèi)凈申購(gòu)份額持續(xù)增長(zhǎng)，6、7、8月的凈申購(gòu)份額，分別達(dá)到50.05億份、63.70億份和80.56億份。其中，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、廣發(fā)中證500ETF等ETF基金產(chǎn)品，6月以來(lái)的凈申購(gòu)份額均超過10億份。

　　此外，在近年來(lái)管理層不斷推進(jìn)的A股長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金方面，業(yè)內(nèi)人士也指出，近期開始陸續(xù)發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，也將漸進(jìn)式地為市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)線資金。博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春表示，參照海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金未來(lái)的市場(chǎng)需求將會(huì)在萬(wàn)億規(guī)模以上。從中長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)基金啟動(dòng)之后，將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定持續(xù)的長(zhǎng)線資金供給。

　　量變到質(zhì)變值得期待

　　綜合海外資金以及國(guó)內(nèi)各類主流資金近期的整體投資動(dòng)向，業(yè)內(nèi)人士表示，盡管下半年至今，尤其是8月以來(lái)，A股整體運(yùn)行依舊震蕩偏弱，但各路長(zhǎng)線資金的持續(xù)入場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生“由量變到質(zhì)變”的積極效果，并將逐步給相對(duì)疲弱的市場(chǎng)帶來(lái)顯著提振。

　　朱雀投資表示，后續(xù)可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)提振的因素將集中體現(xiàn)在四大方面。一是企業(yè)盈利韌性猶存；二是政策明顯回暖；三是海外因素不確定性降低；四是長(zhǎng)線資金加速布局。其中，在長(zhǎng)線資金方面，該私募認(rèn)為，當(dāng)前上市公司盈利能力整體保持穩(wěn)定，隨著A股估值回落至歷史低位，A股對(duì)于長(zhǎng)線資金的吸引力凸顯，國(guó)內(nèi)各類主流投資機(jī)構(gòu)(社保、保險(xiǎn)、外資、產(chǎn)業(yè)資本)開始持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。A股納入MSCI第二步開始實(shí)施、滬倫通與A股“入富”有望落地、上市公司回購(gòu)規(guī)模創(chuàng)新高等，都將為A股提供增量“彈藥”支持。

　　進(jìn)一步從資金面的邊際角度來(lái)看，在短期維度方面，中銀國(guó)際證券根據(jù)Wind估算的國(guó)內(nèi)開放式基金股票倉(cāng)位水平顯示，雖然所有基金整體倉(cāng)位在8月中上旬仍有一定下跌趨勢(shì)，但從8月下旬開始，相關(guān)基金整體倉(cāng)位觸底回升的跡象已經(jīng)凸顯。這在很大程度上表明，部分絕對(duì)收益型基金已有加倉(cāng)傾向。

　　在中長(zhǎng)期維度上，國(guó)盛證券在對(duì)未來(lái)增量資金來(lái)源進(jìn)行“拆解分析”后表示，未來(lái)A股四大方面的增量“彈藥”值得重點(diǎn)期待。第一，從公募基金二季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金股票配置倉(cāng)位連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)下滑，在當(dāng)前點(diǎn)位，公募基金再度減倉(cāng)的意愿較低。第二，保險(xiǎn)資金的權(quán)益市場(chǎng)投資比例仍有提升空間。保險(xiǎn)收入的增速與保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，隨著年初以來(lái)保費(fèi)收入的改善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的增速也小幅抬升。此外，年初險(xiǎn)資投資于股票和基金的占比有所下滑，距離2017年以來(lái)12.8%的中樞水平，仍有提升空間。第三，則是各類潛在海外資金的流入。第四，養(yǎng)老資金入市節(jié)奏明顯加快，截至6月底時(shí)，全國(guó)已經(jīng)有14個(gè)省(區(qū)、市)與社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額達(dá)5850億元，其中3716.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。