美元與商品“蹺蹺板效應(yīng)”失靈

　　雖然美元與大宗商品價格呈負相關(guān)關(guān)系，但并不是美元大跌，大宗商品價格就一定會大漲，供需等因素也會對大宗商品價格的變動造成影響。

　　今年以來，美元指數(shù)總體表現(xiàn)上佳，而以銅、原油等為代表的主要大宗商品也出現(xiàn)較大漲幅，美元指數(shù)與大宗商品出現(xiàn)同漲同跌局面，這與歷年來市場流行的美元指數(shù)與大宗商品價格的“蹺蹺板”走勢完全不同。

　　以銅為例，截至記者發(fā)稿時，3月以來，芝商所(CME)旗下紐約商品交易所COMEX銅價累計下跌超4%，同期，美元指數(shù)也出現(xiàn)近1%的跌幅。

　　分析人士指出，從邏輯上來看，美國經(jīng)濟出現(xiàn)回暖，并進入加息周期，美元資產(chǎn)受到青睞，資金進入美國，導(dǎo)致美元指數(shù)走強。與此同時，總需求回升，拉動工業(yè)品需求，導(dǎo)致大宗商品價格反彈，并形成美元指數(shù)與大宗商品價格共同上漲的局面。

　　另外，近期原油還出現(xiàn)了與美元指數(shù)同步上漲的情況。分析師稱，美國經(jīng)濟目前已基本上從低谷中回暖，債券收益率回升，并穩(wěn)步進入加息周期，美元資產(chǎn)受到資金青睞，從而導(dǎo)致美元匯率不斷上漲。經(jīng)濟回暖無疑還會拉動工業(yè)品需求，從而導(dǎo)致大宗商品價格反彈，催生通脹預(yù)期，形成美元指數(shù)與大宗商品價格同步走強。以石油輸出國組織為首的資源輸出國因為各種因素開始促進供給端收縮，這也容易拉動大宗商品價格普漲，而美元作為大宗商品的結(jié)算貨幣和避險貨幣，其會受到資金青睞，美元與商品出現(xiàn)同漲的局面得到進一步穩(wěn)固。

　　　有色金屬市場亦難樂觀

　　美元指數(shù)原本與金屬市場亦息息相關(guān)，但分析人士稱，近期雖然美元指數(shù)趨弱，包括銅在內(nèi)的有色金屬市場并不樂觀，與其基本面偏弱有關(guān)。

　　2017年一季度，銅價前半段從年初到2月13日一直維持震蕩向上，滬銅指數(shù)在持倉量激增至61.3萬手后，價格一度達到50650元/噸，創(chuàng)兩年多來的新高。但隨后期價并沒有如市場多頭主力所期盼的那樣高歌猛進，而是進入震蕩偏弱的態(tài)勢之中。

　　與此同時，中國一季度的經(jīng)濟向好表現(xiàn)也與歐美經(jīng)濟的普遍回暖密切相關(guān)，因為PPI的大幅回暖離不開大宗商品價格回升的帶動，而這緊靠中國因素帶動顯然獨木難支。而歐美經(jīng)濟一季度經(jīng)濟向好的一個側(cè)面反映是美聯(lián)儲或步入強加息周期，且考慮縮表。與此同時，歐英央行內(nèi)部雖仍在緊縮問題上顯出分歧，但畢竟已在政策議程的考慮之列。

　　對于銅價，分析師表示，當(dāng)前市場旺季不旺，罷工結(jié)束使供應(yīng)回歸正常，需求的邊際效應(yīng)越來越弱也實質(zhì)性地影響銅價，通過講故事引導(dǎo)投資者做多的熱情已消退。

　　也有分析師稱，隨著時間的推移，多頭的依據(jù)在逐步淡化，罷工的影響已逐步被市場消化，現(xiàn)貨加工費開始企穩(wěn)。中間環(huán)節(jié)來看，去年下半年堆積的隱性庫存在3月快速顯性化，全球交易所庫存達到歷史第二高的位置。目前旺季的現(xiàn)貨需求是支撐銅價的最主要因素，一旦需求轉(zhuǎn)淡，銅價可能經(jīng)歷一輪再度尋底的過程。

　　分析人士指出，二季度全球經(jīng)濟不確定性在于中國是否面臨房地產(chǎn)降溫的沖擊，OPEC一旦未延長減產(chǎn)，油價下滑會否拖累全球通脹水平乃至大宗商品價格，這樣或?qū)⑦M一步延后歐央行結(jié)束寬松的步伐。在這種情況下，若法國大選再添變數(shù)，美聯(lián)儲獨自進行加息，對世界經(jīng)濟的沖擊會否加劇仍值得商榷。二季度銅價會處于震蕩整理格局之中，暫時不具備大幅上漲的條件和動力。

　　生意社認為，美國對敘利亞發(fā)動軍事打擊，避險資產(chǎn)價格急速走高，黃金、原油等價格大漲。然而市場由于美聯(lián)儲晚些時候可能縮表，再加上美元進入了加息周期，資金緊張問題顯現(xiàn)，美元上漲，有色金屬等價格集體下跌，國內(nèi)市場金屬價格全面飄綠。本周公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，勞動力市場強勢好于預(yù)期，表明美國就業(yè)市場積極，另外制造業(yè)擴張繼續(xù)?，F(xiàn)貨方面，上半周現(xiàn)貨消費延續(xù)假期的回暖之勢，但從下半周開始現(xiàn)貨市場供需兩淡。

　　(記者 官平)