1、銀行間債市開放脈絡(luò)：與前期的文件相比，3號(hào)文最大的不同是參與銀行間的境外機(jī)構(gòu)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大、流程進(jìn)一步簡(jiǎn)化。但3號(hào)文在投資范圍、宏觀審慎管理、境外機(jī)構(gòu)投資者的類型(仍為丙類戶)等方面仍與前期文件要求一致。

　　2、債市開放的影響：雖然機(jī)構(gòu)類型和投資額度的放寬有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)債市的需求增加，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新規(guī)短期內(nèi)對(duì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)債市需求的影響不會(huì)很明顯。

　　長(zhǎng)信固定收益研究認(rèn)為：“人民幣升貶值預(yù)期以及境內(nèi)外相對(duì)利差仍是影響資金流入的關(guān)鍵因素?！?/p>

　　中國(guó)銀行(3.15 +0.00%,買入)間債券市場(chǎng)開放再進(jìn)一步。2月24日，央行發(fā)布3號(hào)公告稱，為進(jìn)一步推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放，便利符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者依法合規(guī)投資銀行間債券市場(chǎng)，決定引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者，取消額度限制，簡(jiǎn)化管理流程。

　　　首先我們先分析下此項(xiàng)政策發(fā)布的背景：

　　1、國(guó)內(nèi)資本外流，人民幣面臨貶值壓力；2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，下行風(fēng)險(xiǎn)增大；3、美聯(lián)儲(chǔ)加息，加劇資本外流。

　　央行發(fā)行此項(xiàng)政策意欲何為？

　　1、債市開放的目的在于吸引境外機(jī)構(gòu)特別是中長(zhǎng)期投資者投資人民幣資產(chǎn)，從而緩解匯率貶值壓力。

　　2、放開境外投資者投資銀行間債券市場(chǎng)，有利于推動(dòng)人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲(chǔ)備貨幣的轉(zhuǎn)變。

　　3、促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券投資者機(jī)構(gòu)多元化，增強(qiáng)債券流動(dòng)性。

　　但央媽的良苦用心，市場(chǎng)能敏銳的GEt到嗎？

　　我們認(rèn)為短期內(nèi)債市開放對(duì)國(guó)內(nèi)債券需求有所提升，但是提升空間有限。中長(zhǎng)期看，境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的需求取決于人民幣升貶值預(yù)期及相對(duì)利差水平。

　　此前，韓國(guó)也曾開放過債市，收效甚微，從韓國(guó)債市開放的經(jīng)驗(yàn)來看，政策的開放并不是導(dǎo)致外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)債券需求上升的必然條件，需求的上升更多于依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力、資產(chǎn)回報(bào)率以及相對(duì)利差水平。