高歌猛進的A股市場，在5000點+時代并非一馬平川，在6月份將遭遇來自資金面的阻撓。

　　“季末因素、月度繳稅、大行分紅、地方債發(fā)行提速以及巨量新股IPO和轉(zhuǎn)債發(fā)行，將帶動資金利率整體反彈?！眹┚沧C券分析師徐寒飛近日在其團隊撰寫的研究報告中如此描述6月份的資金面形勢。

　　本周起最令市場關(guān)注的則是號稱A股史上最大規(guī)模的IPO群登場。6月17日～19日短短三個交易日，將有23只新股放開申購，其中包括“巨無霸”國泰君安證券；23日另有兩只新股放開申購。有機構(gòu)預計本輪IPO凍結(jié)資金規(guī)模約7萬億元，屆時市場可能難以保持此前IPO沖擊時的樂觀心態(tài)，疊加6月季末因素，資金面將產(chǎn)生較大上行壓力。

　　當巨量IPO的沖擊效應(yīng)即將展開之際，一些人則看到了入市資金和政策調(diào)控的護盤力量?！百Y金仍在進場階段，不必恐慌?！鄙虾Ｒ患一鸸靖吖軐Α兜谝回斀?jīng)日報》稱，幾年前的“錢緊”已然一去不復還，當前資金面若是堪憂，監(jiān)管層必然會適時推出“補水”措施緩解流動性之危。周二、周四央行有兩次公開市場操作的機會可利用；另外，也不排除央行會提前降準、動用中期借貸便利(MLF)等手段平滑資金波動的可能。

　　資金面將遭考驗

　　6月12日，A股市場以強勢表現(xiàn)給投資者奉上了一個相對美滿的“紅色星期五”。截至收盤，上證綜指收報5166.35點，盤中一度觸及5178.19點的7年多來的反彈新高。在過去的一周，上海市場累計貢獻了5.5萬億的成交額，周漲幅2.85%。而此前一周滬指的漲幅達到了8.92%。

　　滬指盡管點數(shù)是上了5000點，但是否有效突破，對投資者而言仍是個疑問。

　　“本來上周四想減倉，但考慮那兩天沒什么利空因素、找不到任何減倉理由，就沒動?！币晃毁Y深股民對《第一財經(jīng)日報》記者稱，“這周情況就不同了，巨量新股發(fā)行讓資金面緊張，自己可能會根據(jù)市場反應(yīng)做些調(diào)整?！?/p>

　　公開資料顯示，6月17～19三個交易日以及23日，將有25只新股發(fā)行。據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，25只新股擬募集資金總額416億元，較6月第一批IPO募集規(guī)模再次大幅增加187億，預計單只新股凍結(jié)資金超過3萬億，本來IPO預計凍結(jié)資金在7.1萬億，擬募集和凍結(jié)資金量雙雙創(chuàng)出歷史新高。其中，“巨無霸”國泰君安證券IPO一單，募集資金就達到301億元，單只新股凍結(jié)資金超過3萬億。

　　歷史最大規(guī)模新股IPO登場對資金面的影響可想而知，資金利率悄然而動。上周五，上海銀行間拆放利率(SHIBOR)短期利率已全線上行，隔夜、一周、兩周、一月期品種分別上漲1.4個基點、2.2個基點、16.4個基點、21.7個基點至1.1040%、2.0850%、2.6%、3.0570%。

　　銀行間市場一些利率品種也在走高。銀行間質(zhì)押14日、3月、21日品種分別上漲13個基點、12個基點、1個基點至2.79%、3.07%、3.23%?！敖阢y行間14天以上期限利率已明顯上浮?！毙旌w稱，本次巨量IPO發(fā)行，擬募集資金和凍結(jié)資金量遠超歷次，創(chuàng)下歷史峰值，屆時市場可能難以保持此前IPO沖擊時的樂觀心態(tài)，疊加6月季末因素，將對資金面尤其交易所利率產(chǎn)生較大上行壓力。

　　與此同時，交易所市場短期回購利率也在走高。上證所一天期回購利率(204001)走高8.5個基點至0.73%、7天期回購利率上漲19個基點至2.19%。

　　在徐寒飛看來，除了新股IPO外，季末因素、月度繳稅、大行分紅、地方債發(fā)行提速等也將對資金面產(chǎn)生一定壓力。

　　護盤力量守關(guān)5000點+

　　然而，市場的賺錢效應(yīng)下，資金進場的節(jié)奏并未改變，甚至步伐還在加快。

　　作為A股市場主力之一的公募基金正持續(xù)在向市場輸送“彈藥”。據(jù)數(shù)據(jù)，在4月份創(chuàng)出2730.43億份的歷史最大發(fā)行規(guī)模后，5月份122只公募基金成立，累計發(fā)行份額達到了3308.11億份；6月以來又有58只基金成立，發(fā)行份額達到1344.17億份。

　　在牛市行情如火如荼展開之際，百億新基金不再是新鮮事。5月份成立的易方達新思路靈活配置混合基金、富國改革動力混合(愛基,凈值,資訊)基金、中歐信息產(chǎn)業(yè)靈活配置混合基金、工銀豐盈回報靈活配置混合(愛基,凈值,資訊)基金發(fā)行規(guī)模都在百億之上，分別為286.63億份、132.55億份、126.02億份、105.23億份。而易方達新思路靈活配置混合基金離300億的門檻也距離不大。進入6月份，又有三家新成立的基金發(fā)行規(guī)模超過了100億大關(guān)，分別為工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票基金197.33億份、嘉實事件驅(qū)動股票(愛基,凈值,資訊)基金165.50億份和易方達重組分級(愛基,凈值,資訊)基金100.34億份。

　　一方面是，多只“巨無霸”將引領(lǐng)新發(fā)“基金團”入市，近5000億新基金即將進場；另一方面，伴隨新股密發(fā)，銀行資金正通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品進入打新市場。

　　國內(nèi)一家基金公司華東區(qū)渠道副總監(jiān)對《第一財經(jīng)日報》稱：“很多公司都在做結(jié)構(gòu)化的打新產(chǎn)品，劣后跟優(yōu)先配比1∶3、4的比例。銀行資金做優(yōu)先級得到7%左右的年化利率，客戶資金做劣后擴大打新收益?！?/p>

　　“這些產(chǎn)品多是專戶產(chǎn)品。專戶成立后再去申購打新基金。”該總監(jiān)稱，“因為公募基金在網(wǎng)下配售中的配售比例不低于60%。加杠桿后，投資者的打新中簽率又增加了幾倍。”

　　徐寒飛稱，隨著市場專門打新產(chǎn)品規(guī)模擴容，各類投資機構(gòu)和產(chǎn)品在應(yīng)對IPO波動時有更多增量資金，而非通過調(diào)整存量資產(chǎn)騰挪流動性。

　　按照慣例，周二、周四是央行公開市場操作的窗口期。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，倘使本周資金面緊張，央行極有可能積極應(yīng)對，在周二、周四選擇逆回購等資金投放的操作。當然，央行也有可能提前降準或通過MLF等形式平滑資金波動。

　　本輪IPO凍結(jié)資金將從6月23日(周二)起陸續(xù)解凍。據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，從解凍時間節(jié)點來看，在6月23日3只新股資金解凍，預計釋放7697億，在6月24日(周三)11只新股資金解凍，預計共釋放資金4.89萬億，6月25日(周四)9家新股解凍，預計釋放資金1.32萬億，6月26日(周五)2家新股解凍，預計釋放1365億。

　　“新股發(fā)行的因素，導致市場資金面偏緊張，對大盤上漲存在一定的壓制。但我們認為，市場已經(jīng)形成了明顯的賺錢效應(yīng)，資金入場勢頭比較活躍?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢垖Α兜谝回斀?jīng)日報》指出，后市依然是積極樂觀的。大盤可能會在5000點附近出現(xiàn)一定震蕩。整體趨勢向上，牛市格局并未改變。