關(guān)于央行近日進(jìn)行定向正回購(gòu)的傳言令債市掀起波瀾。周四早間，中國(guó)銀行間債市現(xiàn)券收益率一度沖高，隨后漲幅收窄。

　　據(jù)外媒援引消息人士稱，央行近期向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)，期限包括七天、14天和28天；價(jià)格方面，則以市場(chǎng)利率定價(jià)。

　　但是定向正回購(gòu)的具體規(guī)模并未可知，報(bào)道僅提到，部分大行因資金過(guò)多，而又無(wú)法提前歸還中期借貸便利(MLF)，所以轉(zhuǎn)而向央行申請(qǐng)進(jìn)行正回購(gòu)，以釋放過(guò)多資金。按此估算，總的操作量應(yīng)該逾千億元人民幣。

　　對(duì)此，民生證券分析師李奇霖點(diǎn)評(píng)稱，定向正回購(gòu)是資金面寬松的結(jié)果，而非央行主動(dòng)緊縮。申請(qǐng)定向正回購(gòu)是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)超儲(chǔ)太高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下，資金無(wú)處可去，主動(dòng)向央行申請(qǐng)正回購(gòu)。

　　他還提到，如果資金利率的寬松反映的如果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足疊加金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，正回購(gòu)開啟反而有可能是貨幣寬松開始的起點(diǎn)。

　　比如，2014年春節(jié)后與當(dāng)前有相似的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，也出現(xiàn)了市場(chǎng)資金面極度寬松銀行主動(dòng)上報(bào)正回購(gòu)需求，央行開啟正回購(gòu)的狀況，但這恰恰是貨幣寬松的起點(diǎn)，二季度央行持續(xù)定向降準(zhǔn)、再貸款和PSL助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　李奇霖認(rèn)為，正回購(gòu)開啟反映機(jī)構(gòu)買“短”避“長(zhǎng)”的心態(tài)。機(jī)構(gòu)將多余資金配置選擇短期限正回購(gòu)，也不愿意配置長(zhǎng)端，主因是長(zhǎng)端受制于持續(xù)的地方置換債供給壓力：

　　一是招標(biāo)利率太低擠出機(jī)構(gòu)配置利率/金融債配置需求，資產(chǎn)端收益率吃虧有做窄信用利差的動(dòng)力；二是地方置換債招標(biāo)結(jié)果良好，最后置換規(guī)模可能還不止于這1萬(wàn)億。但隨著期限利差走擴(kuò)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下央行也有充足動(dòng)力維系短端穩(wěn)定，配置長(zhǎng)端安全邊際逐漸顯現(xiàn)。