人民幣貶值壓力考驗(yàn)央行

　　以歐洲央行為代表的各大央行陸續(xù)打響“通縮保衛(wèi)戰(zhàn)”，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀越發(fā)鞏固美元強(qiáng)勢(shì)地位。2015年人民幣貶值壓力不容小覷。

　　繼23日人民幣即期匯率大跌222個(gè)基點(diǎn)后，26日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤報(bào)6.2542，繼續(xù)大幅貶值254個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2014年6月來新低。盤中最低跌至6.2569，一度逼近中間價(jià)的最大波幅2%。

　　最近兩個(gè)月以來美元指數(shù)走強(qiáng)、人民幣下行，已經(jīng)導(dǎo)致居民和企業(yè)持有美元意愿增強(qiáng)，購買美元增多。2014年12月，外匯占款明顯回落。

　　人民幣是否已經(jīng)進(jìn)入貶值通道？在全球非美元貨幣普遍貶值的情況下，人民幣是否應(yīng)該主動(dòng)貶值尋求自保？

　　“市場(chǎng)一定會(huì)密切關(guān)注今日(1月27日)央行給出的中間價(jià)。如果央行再次下調(diào)中間價(jià)，會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)為央行有意讓人民幣貶值。這將增加資本流出壓力并造成人民幣進(jìn)一步貶值，這樣的惡性循環(huán)不是央行希望見到的?！闭猩蹄y行總行金融市場(chǎng)部分析師劉東亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱。

　　在劉東亮看來，預(yù)計(jì)央行會(huì)選擇“維穩(wěn)”或者上調(diào)中間價(jià)，因?yàn)槟壳叭嗣駧刨H值條件并不成熟。

　　逼近跌停位

　　1月26日，人民幣對(duì)美元即期匯率收盤價(jià)為6.2542，延續(xù)上一交易日(1月23日)下跌勢(shì)頭，并創(chuàng)下自2008年12月以來的最大兩日跌幅。

　　此外，人民幣對(duì)美元即期匯率下跌幅度已逼近中間價(jià)的最大波幅2%，最大跌幅達(dá)到1.95%，刷新歷史紀(jì)錄。

　　根據(jù)央行規(guī)定，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。

　　昨日中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1384，較前一交易日(1月23日)的6.1342再度下調(diào)了42個(gè)基點(diǎn)。

　　值得注意的是，1月23日，人民銀行已經(jīng)大幅度下調(diào)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)95個(gè)基點(diǎn)，由6.1247下調(diào)至6.1342，連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)下跌137個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2014年12月5日以來的最低水平。

　　央行會(huì)否“維穩(wěn)”？

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，中間價(jià)變化在很大程度上可以反映央行對(duì)于人民幣匯率的態(tài)度。央行連續(xù)兩個(gè)工作日下調(diào)人民幣對(duì)美元中間價(jià)，意味著央行有意在擴(kuò)大人民幣的下跌幅度。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒對(duì)本報(bào)記者表示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)的調(diào)整釋放出明顯信號(hào)，即人民幣中間價(jià)是對(duì)一籃子貨幣的客觀體現(xiàn)，在歐美政策分化導(dǎo)致美元走強(qiáng)、歐元明顯減弱的情況下，人民幣所對(duì)應(yīng)的一籃子貨幣情況也隨之發(fā)生變化，這是中間價(jià)更為市場(chǎng)化的表現(xiàn)。

　　此外，謝亞軒等多名業(yè)內(nèi)人士均對(duì)本報(bào)記者表示，昨日盤中并未見央行入市進(jìn)行干預(yù)。

　　也有媒體報(bào)道稱，某股份制銀行交易員表示，并未見到明顯的中資大行結(jié)匯打壓美元價(jià)格。人民幣大幅下跌后結(jié)匯盤增加，對(duì)沖人民幣貶值壓力，使人民幣在6.2500上方持續(xù)波動(dòng)。

　　市場(chǎng)分析人士稱，中國央行近幾個(gè)月來一直在“默許”人民幣貶值。昨日人民幣對(duì)美元逼近跌停位，央行并未出手干預(yù)，再加上連續(xù)兩個(gè)工作日大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)，這些是否意味著央行有意為人民幣貶值“開綠燈”？市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為尚有待觀察。

　　“自上周歐洲央行推出QE(量化寬松政策)后，人民幣貶值壓力已經(jīng)開始醞釀。26日中國央行繼續(xù)下調(diào)中間價(jià)，使累積的貶值壓力找到宣泄出口，但這并不意味著人民幣將持續(xù)大幅貶值，關(guān)鍵看央行的態(tài)度。”劉東亮稱，考慮到我國目前貿(mào)易順差太大，央行預(yù)計(jì)不會(huì)輕易讓人民幣大幅貶值。

　　貶值時(shí)機(jī)尚不成熟

　　1月23日，中國央行副行長潘功勝表示，歐洲央行推出QE，加上美國量化寬松政策正?；内厔?shì)，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率走強(qiáng)，從而可能會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率形成下行壓力。

　　盡管人民幣對(duì)美元匯率近期持續(xù)貶值，但不容忽視的是，人民幣在非美貨幣中仍表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，人民幣實(shí)際有效匯率也一直延續(xù)升值勢(shì)頭。分析人士指出，人民幣實(shí)際有效匯率過于堅(jiān)挺將不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)期今年人民幣匯率最大貶值幅度將達(dá)5%左右。他認(rèn)為，當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估。

　　人民幣貶值時(shí)機(jī)是否成熟了呢？多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的答案是否定的。

　　劉東亮對(duì)本報(bào)記者分析稱，目前人民幣不能貶值的最主要原因是我國貿(mào)易順差過大，去年11月份，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史紀(jì)錄，12月份順差額為歷史第三高的水平，在這種情況下，人民幣如果再貶值，就有點(diǎn)說不過去了。

　　而謝亞軒對(duì)人民幣貶值最大的擔(dān)憂是，市場(chǎng)會(huì)形成對(duì)人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期，降低市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。

　　人民幣脫鉤美元可行性探討

　　如何把美元升值對(duì)人民幣的沖擊降到最低呢？

　　人民幣與美元脫鉤似乎在業(yè)內(nèi)漸成共識(shí)。民生證券研究院副院長管清友分析稱，美國此輪復(fù)蘇伴隨貿(mào)易再平衡，不會(huì)直接帶動(dòng)中國的出口。相反，由于人民幣盯住美元，人民幣實(shí)際有效匯率將隨著美元指數(shù)一起加速攀升，這將對(duì)出口造成更大的壓力，將促使國內(nèi)采取更多內(nèi)生性微刺激措施，倒逼國內(nèi)改革。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶在接受媒體采訪時(shí)也表示，央行正在努力進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，人民幣與美元脫鉤需要經(jīng)歷兩個(gè)中間狀態(tài)，首先是央行減少干預(yù)、擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍，其次是央行盡量不干預(yù)，但不承諾不再干預(yù)，可以隨時(shí)恢復(fù)干預(yù)。