股指放量上漲，市場悲觀情緒已有所修復

　　近期微刺激政策不斷加碼，央行二次定向降準強化了市場對當前股市處于“政策底”的判斷。昨日，在IPO重新開閘和定向降準的博弈中，

　　股指放量上漲，市場悲觀情緒已有所修復，股指上行空間或已打開。

　　經(jīng)濟悲觀預期得到修復

　　近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)緩解了市場對于經(jīng)濟增速放緩的擔憂情緒。昨日統(tǒng)計局公布的5月通脹數(shù)據(jù)顯示政策托底效應逐步顯現(xiàn)。5月CPI同比增速從上個月的1.8%攀升至2.5%，至年內(nèi)最高水平。CPI增速的回升主要是由于國家啟動凍豬肉收儲政策托底豬肉價格，但這并不具備可持續(xù)性，年內(nèi)通脹壓力將保持穩(wěn)定，這對于貨幣政策的約束較為有限。PPI同比增速出現(xiàn)明顯回升，較上月提升了0.6個百分點至-1.4%，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平，這與5月制造業(yè)購進價格指數(shù)的上行相一致，顯示出我國工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，經(jīng)濟運行短期有趨穩(wěn)跡象。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的向好使得投資者悲觀經(jīng)濟預期暫時得到修復，對即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也持謹慎樂觀態(tài)度。

　　雖然今年以來房地產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，市場景氣度不斷下行，這給固定資產(chǎn)投資增速造成一定的拖累，但我們認為市場對此已有一定預期。且在銀監(jiān)會再提支持首套住房需求的背景下，疲軟的樓市成交數(shù)據(jù)得到緩解，房地產(chǎn)行業(yè)有望出現(xiàn)邊際改善。雖然房地產(chǎn)行業(yè)基本面好轉仍需等待，但是在5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不出現(xiàn)超預期下滑的情況下，市場樂觀情緒仍會延續(xù)，這將助推股指進一步上行。

　　政策放松仍有想象空間

　　隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉，投資者對于政策放松預期有所降溫，認為未來政策微刺激力度將會有所減弱，使得股市成交低迷。但我們認為在經(jīng)濟未企穩(wěn)之前，政策放松仍存空間。央行在兩個月不到的時間中，兩次實施定向降準，顯示穩(wěn)增長力度不斷加強。雖然此次定向降準，使得短期內(nèi)全面降準的預期落空，但卻顯示出政策托底的決心，此次定向降準覆蓋面較上次更為廣泛。同時，持續(xù)定向降準有助于穩(wěn)定貨幣低利率預期，引導資金價格下行，降低風險溢價水平，助推股指反彈。

　　此外，由于二次定向降準釋放的流動性規(guī)模相對有限，不足千億元，后期存款準備金率仍存進一步下行的空間。在5月召開的國務院常務會議中管理層表示，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用調(diào)結構的辦法，適時適度預調(diào)微調(diào)，疏通金融服務實體經(jīng)濟的“血脈”。因此，在實體經(jīng)濟風險未根本性改變之前，定向寬松政策仍有望繼續(xù)實施，如加大再貸款規(guī)模、大力發(fā)展信用貸款、多渠道充實商業(yè)銀行資本金等方面。

　　IPO負面沖擊已充分消化

　　當前IPO重啟時間窗口已經(jīng)打開，證監(jiān)會表示按照法定程序已經(jīng)核準了10家企業(yè)的首發(fā)申請。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至昨日已有7家企業(yè)發(fā)布了招股說明書，預計募集資金39億元，最早網(wǎng)上發(fā)行日期為6月18日。至此，IPO重啟時間已經(jīng)確定，發(fā)行節(jié)奏也已經(jīng)基本明確，經(jīng)過前期IPO的預披露過程，市場負面情緒已經(jīng)有了較為充分的消化。預計即將重新啟動的新股發(fā)行價格并不高，有利于提升市場對新股的炒作熱情。隨著新股發(fā)行的重新啟動，賺錢效應會吸引更多場外資金的進入A股市場。此外，周三MSCI將正式公布是否將A股納入MSCI指數(shù)，若能順利實施，A股有望引入更多增量資金。

　　整體來看，在經(jīng)濟悲觀預期有所修復和IPO利空充分消化的情況下，市場對穩(wěn)增長政策反應更為積極，后期隨著微刺激政策的不斷加碼，股指反彈有望持續(xù)。

　　(作者單位：寶城期貨)