上周二起，10年期美國國債收益率突然快速走低，四個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下滑超過16基點(diǎn)，在跌破2.5%水平線的同時(shí)創(chuàng)下了半年新低。

　　對此，包括美聯(lián)儲前主席伯南克和太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資官(CFO)格羅斯在內(nèi)的美國金融業(yè)“大佬”判斷，美債受追捧主要反映了市場對于美聯(lián)儲將長期維持較低利率水平的政策預(yù)期。

　　PIMCO更表示，做出上述政策傾向的依據(jù)除了美聯(lián)儲自身的兩大職責(zé)之外，更包括美國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢在金融危機(jī)前后的巨大反差。

　　或長期維持超低利率

　　說到通過債券市場動(dòng)向“窺探”美聯(lián)儲政策傾向，有“債券天王”美譽(yù)的格羅斯自然最有發(fā)言權(quán)。他在接受美國媒體采訪時(shí)指出，10年期美債收益率降至近7個(gè)月最低水平，“反映了美聯(lián)儲將把基準(zhǔn)利率保持在極低水平的可能性”；其實(shí)并不只是在美國，“在經(jīng)濟(jì)增長速度不及金融危機(jī)以前的形勢下，全球各大央行都很可能將其基準(zhǔn)利率維持在較低水平”。

　　格羅斯的判斷隨后得到了美聯(lián)儲前主席伯南克的支持。年初剛剛卸任的伯南克近期與美國多家對沖基金巨頭“掌門人”共進(jìn)晚餐時(shí)明確表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的寬松貨幣政策與超低利率將長期維持，并認(rèn)為美聯(lián)儲“只會非常緩慢地加息，很可能比當(dāng)前許多人預(yù)計(jì)得更慢，因?yàn)榫蜆I(yè)市場仍有很大復(fù)蘇空間”。

　　根據(jù)美國《華爾街日報(bào)》報(bào)道，為能參與晚餐，對沖基金巨頭們付出了人均25萬美元的代價(jià)。而他們對此心甘情愿的原因，一是認(rèn)為伯南克是美聯(lián)儲未來數(shù)年決策的洞悉者；二是伯南克與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫之間關(guān)系緊密。

　　晚餐顯然沒令他們失望。城堡投資集團(tuán)主管諾沃格拉茲表示，如果能早一些與伯南克進(jìn)行這種不受約束的單面交談，很多對沖基金就不會忽視近來的美債投資良機(jī)。

　　更重要的是，伯南克還在晚餐上表示，美聯(lián)儲的目標(biāo)是在長期達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，“而并非不能超過這一水平”——這與此前的市場預(yù)期截然不同。

　　“中性”政策模式難改

　　伯南克在晚餐上先后提及的就業(yè)狀況和通脹水平，正是美聯(lián)儲“物價(jià)穩(wěn)定”與“全民就業(yè)”兩大職責(zé)的參考目標(biāo)。但與伯南克認(rèn)為二者均有繼續(xù)改善空間不同，現(xiàn)任美國圣路易斯聯(lián)儲總裁布拉德卻表示，美聯(lián)儲保持物價(jià)穩(wěn)定性和低失業(yè)率的雙重目標(biāo)“已在視線之內(nèi)”，并且比1960年以來的60%的時(shí)間里都更接近目標(biāo)。他據(jù)此預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在明年第一季度開始其加息進(jìn)程。

　　美國媒體指出，布拉德看似與伯南克“唱反調(diào)”的言論，實(shí)際上卻能夠與伯南克的判斷相“兼容”，因?yàn)橄鄬τ诓峡司兔缆?lián)儲的整個(gè)貨幣政策正?；M(jìn)程做出預(yù)測，布拉德更多是對其中一個(gè)重要時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析。考慮到美聯(lián)儲目前退出債券購買計(jì)劃的“步幅”穩(wěn)定，市場對該機(jī)構(gòu)貨幣政策正?；M(jìn)程的爭議更多集中于其未來提升基準(zhǔn)利率的速度。

　　對此，格羅斯指出，全球經(jīng)濟(jì)正在從金融危機(jī)過后的復(fù)蘇階段轉(zhuǎn)向穩(wěn)定階段，其特征是未來三到五年時(shí)間里的經(jīng)濟(jì)增長速度將保持溫和，因此在增長態(tài)勢上根本無法與金融危機(jī)之前相比。在此背景下，“零到0.25%”的現(xiàn)有超低利率將繼續(xù)成為該階段里的“新中性”政策利率；而如果美聯(lián)儲能在這一過程中實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，則10年期美債收益率應(yīng)接近于2%。

　　相比之下，伯南克對美聯(lián)儲未來貨幣政策正?；M(jìn)展態(tài)勢的預(yù)期更為簡單、干脆并令人印象深刻——現(xiàn)年60歲的伯南克認(rèn)為，在他有生之年，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率不會回到4%的長期平均水平。