在業(yè)內(nèi)有著“小信托”之稱的基金子公司，憑借著超強的萌發(fā)能力實現(xiàn)了規(guī)模的高速擴張。作為子公司業(yè)務的最主要構成，不論通道業(yè)務還是主動管理型業(yè)務，一開始便被人為地貼上了一份信用背書。然而，在剛性兌付危機的釋放需求來臨之際，這張信用背書還能否值得信任？

　　一則破產(chǎn)消息引發(fā)的風波

　　近日，一場“光耀式危機”的擔憂在房地產(chǎn)和金融界被引爆。而其導火索便是百強房企光耀集團因資金鏈斷裂引發(fā)的破產(chǎn)危機。

　　這則光耀地產(chǎn)的倒閉傳聞，令財通基金子公司發(fā)行的財通資產(chǎn)——光耀揚州·全球候鳥度假地資管計劃陷入危機，也令產(chǎn)品的到期兌付的承諾蒙上一層“黑紗”。

　　日前，財通基金子公司財通資產(chǎn)在其網(wǎng)站公開發(fā)布了一則“關于光耀揚州全球候鳥度假地特定客戶專項資產(chǎn)管理計劃的公告”，稱公司于近日關注到部分媒體報道光耀地產(chǎn)被傳倒閉以及延遲交付房屋等新聞，已經(jīng)在第一時間與光耀地產(chǎn)進行積極溝通核實。

　　財通基金稱，此產(chǎn)品是主動管理型的一對多資產(chǎn)管理計劃，“將積極履行資產(chǎn)管理人的職責，切實保護好委托人利益”。

　　據(jù)了解，該項目先后于2013年12月17日和12月30日成立，募集資金共計2.5億元，產(chǎn)品期限為2年，主要用于光耀集團揚州全球候鳥度假地項目開發(fā)建設。根據(jù)當時的產(chǎn)品成立公告，兩期項目共計參與戶數(shù)為65戶。

　　由于財通資產(chǎn)的信息披露較為完善，記者查詢到了當時的產(chǎn)品推介單、說明書及合同等關鍵材料。材料顯示，項目地塊評估的總價值為5.6億元，抵押率約為44.6%，除了土地抵押外，光耀集團和其實際控制人將承擔連帶擔保責任。

　　財通基金認為，目前該項目風險相對可控，“正通過多途徑、多方面介入?！?/p>

　　財通基金子公司相關負責人向上證報記者表示，財通資產(chǎn)已做好應對措施，其風險處置預案主要包括項目公司股權收購、債權轉讓、資產(chǎn)處置變現(xiàn)等三種方式?！肮緦⒋_保投資人到期收益和本金。”

　　三套預案保障兌付

　　據(jù)記者了解到，“光耀事件”發(fā)生后，財通資產(chǎn)第一時間成立了光耀項目處理小組，并與多家有意向接盤項目的企業(yè)、機構積極接洽，切實推進多套預案以保障投資人的資金安全及預期收益。

　　截至目前，財通資產(chǎn)的光耀項目處理小組已接洽的企業(yè)、機構包括大型房地產(chǎn)開發(fā)集團、房地產(chǎn)并購基金等。而處理小組擬定的風險處置預案主要包括項目公司股權收購、債權轉讓、資產(chǎn)處置變現(xiàn)等三種方式。

　　具體來說，財通資產(chǎn)在同光耀集團積極溝通基礎上，尋找潛在的具有收購意愿的大型房地產(chǎn)開發(fā)集團或從事房地產(chǎn)并購業(yè)務的基金，通過收購項目公司股權和設計相應的風險控制措施，進而保障資產(chǎn)管理計劃投資人的本金和預期收益。

　　目前，財通資產(chǎn)已同多家大型房地產(chǎn)開發(fā)集團就項目公司股權收購事宜保持密切溝通。

　　與此同時，財通資產(chǎn)積極尋找對該項目融資債權具有受讓意向的機構投資者，通過直接轉讓本次債權，實現(xiàn)資產(chǎn)管理計劃融資本息的償付。財通資產(chǎn)相關負責人向記者透露，公司已同幾家潛在的債權受讓方進行了接洽和溝通。

　　上述風險處預案還包括通過強制執(zhí)行抵押的土地使用權及項目公司股權，以資產(chǎn)處置變現(xiàn)實現(xiàn)的收益用于償付該資管計劃的融資本息。考慮到僅就抵押土地一項，其評估價值已達5億元，處置變現(xiàn)足以覆蓋資產(chǎn)管理計劃投資人的本金和預期收益。

　　據(jù)悉，財通基金子公司已在近日向財通資產(chǎn)-光耀揚州全球候鳥度假地特定多個客戶專項資產(chǎn)管理計劃的投資人發(fā)函說明該資管計劃及所投項目的最新進展。

　　財通資產(chǎn)在上述致投資人的說明函中表示：“我們相信事在人為，財通資產(chǎn)完全有信心、有能力、有辦法妥善解決本項目暫時面臨的問題，化解潛在的風險。同時我司也會將本項目的進展情況及時向投資人披露，保持順暢的溝通。”

　　“后續(xù)資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期間，我司會通過包括但不限于上述風險處置預案的多種方式來切實保障資產(chǎn)管理計劃委托人的資金安全。同時，我司將按資管計劃約定支付投資人收益。”財通資產(chǎn)在致投資人的函中稱。

　　另據(jù)接近該資管計劃的知情人士透露，上述資管計劃資金余額為1.3億元，抵押物總估值為5.6億元，抵押率44.6%。如通過強制執(zhí)行抵押的土地使用權及項目公司股權，以資產(chǎn)處置變現(xiàn)實現(xiàn)的收益用于償付資產(chǎn)管理計劃融資本息，也足以覆蓋資產(chǎn)管理計劃投資人的本金和預期收益。

　　兌付危機或臨近

　　受惠于制度紅利的優(yōu)勢，基金子公司的腳步邁得超乎很多人的想象。而對于子公司如期兌付的各種擔憂，卻一刻都沒有停止。

　　截至今年3月底，公募行業(yè)有67家基金子公司宣布成立。而據(jù)官方的最新數(shù)據(jù)，基金子公司截至一季度的整體資產(chǎn)管理規(guī)模超過1.38萬億。然而，在這過萬億的規(guī)模中，有超過9成被毫無疑問地歸結到了類信托和通道業(yè)務上。

　　通常情況下，商業(yè)銀行不得向部分行業(yè)或者不符合風控要求的企業(yè)直接發(fā)放貸款，而信托、和基金子公司得以作為資金的通道，把社會資金歸集后以產(chǎn)品的形式或單一或打包地發(fā)放給需要的企業(yè)或地方政府。

　　而作為患有資金饑渴癥的一方，房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府及其融資平臺成為基金子公司目前委托貸款業(yè)務中最常見的需求方。

　　然而，年內(nèi)信托產(chǎn)品兌付進入多事之秋，近期中誠信托、吉林信托等多家公司產(chǎn)品陷入兌付危機。而監(jiān)管部門意識到了基金子公司的整體風險，近期發(fā)文規(guī)范基金子公司業(yè)務，而這背后，正是高杠桿運作和信托項目風險集中爆發(fā)帶來的警示。

　　剛性兌付靠譜嗎？

　　記者了解，有部分基金公司子公司對“類信托”產(chǎn)品“兜底”，同時不少政府平臺融資類項目出現(xiàn)政府部門提供擔保函、承諾函等在信托業(yè)違規(guī)的事例。然而，這些所謂的“兜底”是否真的靠譜？

　　據(jù)上海一家基金子公司總經(jīng)理透露，項目中所謂的地方政府融資有兩類，一類是直接貸款給地方政府，另一類則是由地方政府融資平臺作為融資主體。他表示，公司只做前一類項目，對于融資平臺他們有風險警示線，因為平臺一般都是以公司形式出現(xiàn)，財務狀況惡化的極端情況下也會出現(xiàn)破產(chǎn)，對危及投資人的本金。

　　然而，基金子公司憑借著萬能牌照在資管市場中迅速擴容，其政府平臺類融資項目更是成為地方政府融資的新型“彈藥庫”。目前來看，絕大多數(shù)子公司類信托業(yè)務中，都出現(xiàn)了地方政府的身影。

　　但可以預見的是，一旦雷區(qū)集中被踩中，以基金子公司微弱的資本金實力難以兌現(xiàn)其所謂的兜底承諾。

　　基金子公司風控升級

　　針對財通光耀計劃涉房風險一事，記者采訪了多家基金子公司的內(nèi)部人士獲悉，包括財通在內(nèi)的部分基金子公司已從今年開始從嚴風控和已投項目的投后管理。

　　首批成立于2012年底到2013年初成立的20家基金專項子公司將迎來產(chǎn)品第一波產(chǎn)品的兌付期。一般而言，基金子公司所發(fā)產(chǎn)品存續(xù)期為1-2年。

　　財通基金子公司財通資產(chǎn)相關負責人透露，其所在的基金子公司已從今年年初開始全面升級對已投項目的管理措施和回訪頻率，以確保投資本金、收益按期收回。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，基金子公司目前對已投項目日常的管理措施包括：對其相關合規(guī)風控條件落實情況進行跟蹤、審議項目公司年度計劃和資金預算、跟蹤項目公司年度計劃和預算的執(zhí)行情況、審核監(jiān)管賬戶的資金運用及監(jiān)管項目公司運營事務等。

　　具體到房地產(chǎn)項目，前述財通資產(chǎn)人士表示，還會根據(jù)房地產(chǎn)項目經(jīng)營管理情況、項目進展狀況、工程進度、銷售情況等對項目進行綜合分析和風險預警。在極端情況下，風控或項目管理部門需要配合涉事的項目公司積極進行資產(chǎn)處置。

　　另一家總部在東部地區(qū)的非銀行系基金子公司稱，今年以來對項目篩選的標準明顯從嚴，能過會的項目基本上都是聚焦資金回籠速度較快的剛需盤。例如今年以來，無錫等城市的項目也被投委會認為風險較高已無法過會。