導讀：“內(nèi)地殯葬第一股”福壽園，在招股階段就受到投資者的狂熱追捧。福壽園招股的持續(xù)火爆，將全社會的目光再次引向最具暴利的殯葬業(yè)，其招股說明書堪稱“老齡化社會通俗讀本”。

　　新聞事件

　　福壽園招股獲678倍超額認購

　　據(jù)媒體披露，計劃于19日在港交所掛牌上市的福壽園(01448.HK)在香港招股完畢，其公開發(fā)售超額認購678倍，吸引超過7.7萬散戶追捧，凍資1140億港元，僅次于中國信達資產(chǎn)管理的1534億港元，成為今年港股市場凍資金額第二大新股。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，考慮到投資者表現(xiàn)踴躍，預計福壽園有望以上限3.33港元定價，集資額有望達到16.65億港元，相當于2014年市盈率為23.5倍。據(jù)了解，福壽園此次集資額中的52%將用于購置土地發(fā)展新墓園；15%用于設置新的殯儀設施；3%用于拓展銷售網(wǎng)絡；20%將用于并購新墓園和設施。

　　據(jù)福壽園網(wǎng)站顯示，福壽園集團成立于2003年，是一家在上海、重慶、合肥、濟南、鄭州、錦州、廈門、南昌8個城市擁有22個分公司的中國殯葬業(yè)集團，產(chǎn)業(yè)涵蓋公墓、殯儀、殯葬設備等領域。公司現(xiàn)經(jīng)營6個墓園，并有6個葬禮場所。其母體公司上海福壽園創(chuàng)建于1994年，是國內(nèi)首批進入殯葬服務業(yè)的民營企業(yè)之一。

　　據(jù)了解，國內(nèi)殯葬服務業(yè)并非是完全開放的市場，國內(nèi)火化服務僅由政府機構提供，定價受到政府的嚴格控制。墓地服務和殯儀服務，則一定程度上向民營機構開放。其中，墓地服務是中國殯葬服務業(yè)最大且增長最快的部分。

　　新聞解析

　　福壽園毛利率高達80.4%

　　百度文庫顯示，2003年至2012年十大最具暴利行業(yè)中，殯葬業(yè)僅有兩次名落孫山。在最近5年的排行榜里，殯葬業(yè)年年入選，居于第三和第六之間。

　　從殯葬業(yè)發(fā)展看老齡化社會，福壽園的招股說明書頗有“身后事完全手冊”的意味。福壽園的收益主要來自墓地銷售。招股文件顯示，2010年、2011年、2012年，福壽園營收分別為3.51億元、4.2億元以及4.80億元，凈利分別為1.14億元、1.42億元以及1.38億元。2013年上半年，福壽園營收為3.07億元(60%來自上海業(yè)務)，同比增長32%，其中近九成來自墓地服務。同期，福壽園凈利潤為1.18億元，凈利潤率為38.5%；同期毛利潤為2.46億元，毛利率高達80.4%。與其他行業(yè)不同，殯葬行業(yè)多為地區(qū)性業(yè)務，原因在于大部分殯葬服務提供商傾向僅服務地方消費者；2012年福壽園以1%的市場份額占據(jù)第一，第二名的市場份額為0.7%。

　　福壽園高管對外界表示，基于中國老齡化日益嚴重以及城鎮(zhèn)化率進一步提高，將長期看好殯葬市� H鷚報告稱，預計福壽園未來兩年凈利增長將�30%，給出合理估值為68.12億港元至89.14億港元，2014年預測市盈率為23.1至30.3倍。

　　墓地成本190元售價14萬

　　福壽園招股資料顯示，墓地均價已從2010年的9.8萬元上漲至去年的15萬元，僅兩年時間漲幅超過50%。福壽園的毛利率保持在80%以上，另一家香港上市公司安賢園中國的毛利率同樣高達74%，遠超房地產(chǎn)行業(yè)的30%，其盈利的關鍵在于低價拿地。

　　以上海福壽園為例，墓地收購成本只有每平方米190元，而每個墓地目前平均售價接近14萬元。在動輒超過10萬的售價面前，百元的拿地成本可以忽略不計。

　　相關資料顯示，哈爾濱的墓地價格六年翻了兩番，從2007年的7000元猛漲到近3萬元，青島市內(nèi)稍微好些的墓地價格達到五六萬元，每平方米售價比海景房還貴。北京、上海、廣州等一線城市，墓地不僅價格昂貴還十分緊缺。北京一個0.6平方米的墓穴售價最低近萬元，條件稍好則要十余萬甚至更高價。

　　墓地使用權最長70年

　　在哪里出生和死亡，花銷可是千差萬別。墓地使用權的期限通常為20至70年之間，不過地區(qū)間的差別非常大。如上海的墓地使用年限通常為70年，而河南則為50年。同時，墓地銷售合約內(nèi)規(guī)定的可銷售面積不僅包括所售墓地的專用面積，也包括一部分市政面積，中國殯葬協(xié)會表示這是行業(yè)慣例。

　　與房地產(chǎn)一樣，墓地也收管理費。有媒體披露，在廣東，一塊3平方米7萬-8萬元的墓地，需要支付6萬元左右的20年墓地管理費。而在上海市內(nèi)的知名墓地福壽園，一塊10萬元的墓地，10年墓地管理費就有5萬-6萬元不等。

　　中國老齡人口正在快速增長，這為殯葬行業(yè)帶來持續(xù)穩(wěn)定的需求增量。在龐大需求下，市場還出現(xiàn)了小產(chǎn)權墓、經(jīng)濟適用墓等等。業(yè)內(nèi)人士指出，與分期付款的房地產(chǎn)相比，殯葬業(yè)好處還在于稅收較少，墓穴皆是一次性付款，沒有后期結算風險，因此殯葬公司資金狀況大都充裕。

　　新聞瞭望

　　福壽園上市可能遭爆炒

　　目前在港交所上市的殯儀概念股包括中國生命集團、安賢園、仁智國際集團等。生命集團于1994年在臺灣高雄創(chuàng)立，主營業(yè)務為殯儀及殯儀服務。2009年9月，中國生命集團以0.72港元的配售價格登陸港交所創(chuàng)業(yè)板。上市后幾天內(nèi)，股價最高至4.24港元，成為港股市場的熱門話題。此后股價長時間位于1元以下。目前其股價已從底部區(qū)域回升。財報顯示，其2013年上半年營業(yè)收入為2973萬元人民幣，虧損738萬元，每宗服務的平均花費維持在1.5萬元左右(包括海外市場)。

　　安賢園在百慕大注冊成立，總部位于香港，主要在杭州經(jīng)營墓園，主營業(yè)務為墓位銷售。資料顯示，其2013年上半年營收3147萬港元，期內(nèi)凈賺81.9萬港元，收益來自444個墓位銷售，去年同期為602個；墓位平均售價約5.61萬元人民幣，去年同期為4.39萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，香港殯儀股都曾被炒作，不排除福壽園在未來上市之后受到同樣待遇。

　　更多資本瞄準殯葬業(yè)

　　老齡化加上城鎮(zhèn)化，使得殯葬市場處于上升周期，有望成為比房地產(chǎn)還景氣的暴利行業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，種種跡象表明，泰康人壽在涉足養(yǎng)老地產(chǎn)之后，又將其投資產(chǎn)業(yè)鏈延伸至殯葬地產(chǎn)；同時有望獲得來自殯葬地產(chǎn)的高額利潤。

　　房地產(chǎn)開發(fā)商綠城集團也看到了殯葬地產(chǎn)與養(yǎng)老地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈關系，于2010年成立了一家全資子公司，專注于高品質(zhì)陵園產(chǎn)業(yè)的開發(fā)和禮儀服務。

　　除去產(chǎn)業(yè)鏈布局上的考慮，來自殯葬地產(chǎn)的巨額利潤，是吸引泰康和綠城投資墓園、開發(fā)墓地的最直接動力。有數(shù)據(jù)顯示，2012年中國死亡人數(shù)為970萬人，火化率穩(wěn)定在約50%的水平，北京、天津、上海等大城市火化率接近百分之百，其它大中城市火化率在八至九成以上。中國是目前唯一一個老年人口過2億的國家，也是全球最大的老齡化市� 9俜皆ぜ�2020年中國城鎮(zhèn)老齡化率達到60%左右，這也將加大對殯葬業(yè)的需求。