國慶節(jié)后A股迎來開門紅，上周滬指穩(wěn)步上揚(yáng)，農(nóng)業(yè)、商貿(mào)零售、汽車等消費(fèi)板塊領(lǐng)漲，地產(chǎn)、金融等低估值藍(lán)籌股亦有所表現(xiàn)。但最為搶眼的還屬與政策預(yù)期相關(guān)的濱海新區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、美麗中國等主題機(jī)會。由于最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了旺季不旺的特點(diǎn)，基金對四季度經(jīng)濟(jì)回升的力度與企業(yè)盈利情況存在著一定憂慮。在這種經(jīng)濟(jì)回升放緩的情況下，基金在現(xiàn)階段投資中，較為關(guān)注一些與政策緊密相關(guān)的主題機(jī)會，金融改革、土地流轉(zhuǎn)、消費(fèi)升級等領(lǐng)域或存在階段性機(jī)會。

　　9月份PMI數(shù)據(jù)為51.1，較8月上升0.1，大摩華鑫基金投資人士認(rèn)為，此環(huán)比上升幅度處于有數(shù)據(jù)以來最低位，表明9月份旺季不旺，經(jīng)濟(jì)回升的動能在削弱。另外，美國政府因為新財年財政預(yù)算案未獲國會通過，導(dǎo)致部分非核心部門關(guān)門。政府關(guān)門會減少財政支出，對經(jīng)濟(jì)有一定負(fù)面影響，但是影響規(guī)模有限。由于美國政府的財政出現(xiàn)問題，QE退出的時間窗口可能會再度推遲。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍也表示，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)旺季不旺特征。9月匯豐PMI與官方PMI回升均偏弱，并且初值與終值有較大差別，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在9月下旬出現(xiàn)了一定的回落。本輪從7月開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要由補(bǔ)庫存需求和穩(wěn)增長政策拉動，因此復(fù)蘇持續(xù)性不強(qiáng)，預(yù)計10月之后還會出現(xiàn)一定的回落。9月上中旬發(fā)電增速并未上升，日均電力耗煤增速從九月中旬開始也出現(xiàn)下滑，而融資增速下滑對經(jīng)濟(jì)的拖累會在四季度體現(xiàn)。

　　大成基金指出，最新PMI數(shù)據(jù)雖然持續(xù)回升，但幅度明顯縮小，表明經(jīng)濟(jì)上升動力不強(qiáng)，未來經(jīng)濟(jì)增長總體將呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢。四季度通脹水平則可能繼續(xù)超預(yù)期向上，原因在于：首先，盡管能繁母豬存欄量仍然處于較高位置，但已經(jīng)出現(xiàn)去產(chǎn)能的跡象；生豬存量已經(jīng)快速降到了歷史的低點(diǎn)，短期出現(xiàn)補(bǔ)庫存現(xiàn)象，豬肉價格有可能在三、四季度開始進(jìn)入上升周期，推動CPI向上超預(yù)期。其次，盡管CPI同比在上半年表現(xiàn)較為溫和，然而CPI非食品項，尤其是服務(wù)項仍然維持在歷史高位，隨著低端勞動力成本的快速上升，服務(wù)項將會在長期內(nèi)推動CPI上漲。

　　緊隨政策熱點(diǎn)

　　展望后市，大摩華鑫基金投資人士保持中性看法，傾向于在成長和價值之間做平衡配置。一方面，目前銀行、石油、汽車、家電等大盤藍(lán)籌股市盈率多在5-10倍之間，具備較高安全邊際，向下調(diào)整空間或有限。另一方面，未來經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)不少亮點(diǎn)，如社會財富的累積、人口結(jié)構(gòu)的變遷、技術(shù)的進(jìn)步以及新產(chǎn)業(yè)的興起等，前兩者或帶來大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，后兩者則有望帶來新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。因此，大盤藍(lán)籌將是長期關(guān)注的配置標(biāo)的，同時亦致力于領(lǐng)先市場挖掘低估值優(yōu)質(zhì)成長股。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，市場熱點(diǎn)將繼續(xù)圍繞在一些政策熱點(diǎn)上。以改革為主導(dǎo)的執(zhí)政思路，將催生眾多改革機(jī)遇，政策受益板塊會不斷涌現(xiàn)。三季度各項重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢沒有改變，但四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會有一定的回落。11月份將召開三中全會，加上當(dāng)前是中央頂層設(shè)計改革的重要窗口期，維穩(wěn)仍是市場主基調(diào)。隨著上市公司三季報逐漸披露，一些高估值、泡沫大的板塊將面臨業(yè)績證偽的風(fēng)險，市場風(fēng)格有望逐步轉(zhuǎn)向一些低估值、穩(wěn)增長板塊。

　　四季度即將召開三中全會，大成基金認(rèn)為，主題熱點(diǎn)仍將延續(xù)，但特征會集中在典型的存量資金博弈，因此行業(yè)配置方面應(yīng)繼續(xù)偏向均衡配置，把盈利和估值防御放在更重要的位置。具體到主題投資及機(jī)會，大成基金分析，三中全會之前，行情的演繹主要還是集中在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革深化的主題，只是這類主題由之前的純粹新興行業(yè)向所有可能進(jìn)行制度演進(jìn)的行業(yè)演化。具體體現(xiàn)在：自貿(mào)區(qū)帶來的區(qū)域行政金融貿(mào)易放開主題、二胎政策帶來的人口政策改革主題、土地流轉(zhuǎn)帶來的土地價值重估以及政府政策定向投資相關(guān)的鐵路、城市管網(wǎng)、4G通信等主題，將有可能成為經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)但回升幅度時間有限背景下的市場熱點(diǎn)。