-市場瞭望

　　量化對沖產(chǎn)品環(huán)比出現(xiàn)井噴。7月，信托制私募成立78只，同比下降26.4%，環(huán)比上升41.8%。其中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成立45只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成立33只。結(jié)構(gòu)化新品數(shù)量環(huán)比上升，顯示出6月“錢荒”帶來的不利影響正在消退。但單月成立數(shù)量依然低于近一年月度平均成立數(shù)量，則說明余波平息尚需等待一段時間。在新成立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，普通型13只，特殊型18只，債券型和多組合型各1只。其中特殊型新品數(shù)量急劇上升，主要來自量化對沖型品種。

　　信托與私募合作規(guī)模近兩年首現(xiàn)出現(xiàn)環(huán)比負增長。據(jù)信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2013年二季度末，證券信托與私募機構(gòu)合作規(guī)模2151.7億元，環(huán)比下跌4.99%，同比上升23.72%；證券信托二級市場規(guī)模2126億元，環(huán)比上升1.32%，同比上升35.41%。證券信托與私募合作規(guī)模是近兩年來首次出現(xiàn)環(huán)比負增長，其同比增長率也是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來歷史最低。我們猜測，二季度市場下跌所帶來的存量規(guī)?？s水，可能是證券信托與私募機構(gòu)合作規(guī)模首現(xiàn)下降的主要原因。

　　信托制私募程序化產(chǎn)品風(fēng)險可控。近期對市場擾動較大的“8·16”事件，令程序化交易成為關(guān)注熱點。采用程序化交易的私募產(chǎn)品主要集中在套利型策略上。由于市場套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝，因此套利策略對交易速度要求較高，此類產(chǎn)品大多采用程序執(zhí)行既定策略的模式。“8·16”事件之所以能對市場價格產(chǎn)生較大沖擊，主要是在券商自營采用信用交易模式的背景下，風(fēng)控不到位所致。而目前以信托方式運作的程序化交易產(chǎn)品，理論上需要經(jīng)過信托風(fēng)控和券商柜臺系統(tǒng)兩道關(guān)口，因此其風(fēng)險在可控制的范圍內(nèi)。

　　6月“錢荒”帶來的下跌影響在7月得到一定程度的消化，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹。截至2013年8月14日，具備業(yè)績數(shù)據(jù)并納入中信證券私募證券產(chǎn)品2013年7月評價的普通型私募共1003只，當月平均收益率為3.35%，近八成數(shù)量產(chǎn)品獲得正收益，其中近一成產(chǎn)品漲幅超過10%；69只多組合型私募平均收益率為2.26%；16只債券型私募平均收益率為0.12%。此外，107只特殊型產(chǎn)品平均收益率為2.33%。

　　從今年以來收益率看，可統(tǒng)計的925只普通型私募平均收益率為8.0%，近兩成產(chǎn)品收益率超過15%；13只債券型私募平均收益率為2.37%；68只多組合型私募為8.64%；85只特殊型私募為6.07%。多組合型上半年表現(xiàn)較佳，但進入下半年后，相對于普通型的業(yè)績領(lǐng)先優(yōu)勢逐月縮小。

　　2013年7月，共有424只普通型私募參與中信證券私募證券產(chǎn)品三年評級，其中42只基金獲得五星評價。五星私募近一年以來、近兩年以來、近三年以來的平均收益率分別為14.03%、11.27%和26.23%，大幅超越普通型私募平均水平。

　　匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)甚至改善的確定性提高，且其持續(xù)性有所加強。雖然近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟仍按照預(yù)期軌跡復(fù)蘇，海外資本市場新一輪調(diào)整逐步拉開帷幕，資金流出新興市場加速。但中信證券研究部策略組認為，A股走勢的主導(dǎo)力量仍將回復(fù)到改革預(yù)期、穩(wěn)增長政策和三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)這些核心因素，市場震蕩上行的可能性較大。我們建議相對保守的投資者繼續(xù)關(guān)注星石和展博旗下產(chǎn)品，風(fēng)險承受能力較強的投資者可以關(guān)注重陽、淡水泉、景林投資旗下產(chǎn)品。

　　中信證券私募證券產(chǎn)品業(yè)績列表(2013年7月)

　　產(chǎn)品簡稱投資顧問簡稱成立日期凈值日期中信三年設(shè)立以來收益率(%)今年以來最近一個月收益率(%)最近三年

　　評級

　　收益率(%)百分比年化收益率(%)百分比

　　排名排名

　　中融信托·宏石1號昶鈺投資2009-2-262013-7-31★★★★★96.5936.984%9.1116.641%

　　外貿(mào)信托·招商精選招商證券(總)2007-12-122013-7-31★★★★★6.4436.324%15.5313.334%

　　華潤信托·民森B號民森投資2007-6-252013-7-25★★★★★104.0735.534%7.3415.412%

　　華潤信托·民森A號民森投資2007-6-252013-7-25★★★★★110.3330.717%6.4714.753%

　　中融信托·世誠揚子2號世博主題世誠投資2008-4-182013-7-31★★★★★76.3829.497%3.7714.023%

　　華潤信托·民森F號民森投資2009-8-172013-7-31★★★★★36.1528.878%6.8514.922%

　　華潤信托·民森G號民森投資2009-8-172013-7-31★★★★★29.5924.9510%7.2513.684%

　　中融信托·麥爾斯通3期麥爾斯通2009-3-192013-7-15★★★★★76.9318.9118%0.129.897%

　　外貿(mào)信托·大成基金靈活配置大成基金2007-12-102013-7-31★★★★★71.2916.6023%1.0715.432%

　　中信信托·精熙1期精熙投資2009-2-232013-7-31★★★★★205.4716.2124%5.7215.672%

　　中融信托·麥爾斯通1期麥爾斯通2008-7-172013-7-15★★★★★90.0515.4527%-0.448.778%

　　外貿(mào)信托·大成基金靈活配置2期大成基金2008-2-52013-7-31★★★★★82.1712.9233%1.0014.153%

　　西部信托·朱雀8期朱雀投資2009-5-292013-8-2★★★★★46.6611.5737%2.927.5410%

　　華潤信托·展博1期展博投資2009-6-152013-7-31★★★★★142.659.5542%-0.5018.761%

　　山東信托·澤熙2期澤熙合伙2010-6-112013-8-2★★★★★58.038.2046%3.6212.745%

　　中信信托·星石8期星石投資2009-1-212013-7-19★★★★★32.306.3255%1.392.7243%

　　華潤信托·星石5期星石投資2008-4-282013-7-19★★★★★43.196.0655%1.372.9139%

　　華潤信托·星石1期星石投資2007-7-302013-7-19★★★★★65.655.7756%1.362.8241%

　　華潤信托·星石2期星石投資2007-7-302013-7-19★★★★★65.585.7656%1.362.7842%

　　華潤信托·星石7期星石投資2008-8-182013-7-19★★★★★40.815.7156%1.382.7942%

　　數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)，中信證券研究部