“錢荒”緩解，市場資金面繼續(xù)回暖。在此背景下，資金利率顯著下行。與此同時(shí)，多家基金公司扎堆推出債券基金。

　　資金利率下行

　　7月以來，市場資金面繼續(xù)回暖，資金利率下行顯著。上海銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)從13.44%的歷史新高回撤至3.38%的低位。

　　中信證券在最新的研報(bào)里稱，資金利率穩(wěn)步下行帶動(dòng)利率下降。短期利率下降多，中長期利率債較為穩(wěn)定；高低評級信用債均有回暖。債券市場正經(jīng)歷著資金利率回落所引發(fā)的修復(fù)行情。

　　不過，中信證券提醒稱，一旦資金利率逐步靠近底部，而這個(gè)底部又并不低的時(shí)候，將進(jìn)入另一個(gè)階段：由于資金利率新底部明顯抬高，收益率曲線面臨重新定位的壓力。

　　“中長期利率債后期面臨重新定位的壓力，短融和1-3年的利率債的修復(fù)行情伴隨著資金利率的底部確定，可能會逐步告一段落；高等級信用債后期也有資金利率重新定位后的壓力以及供給壓力；低評級信用債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)不斷增強(qiáng)。 ”

　　“資金利率下行，意味著資金面是松的，對債市是利好。 ”北京某基金公司債券研究員接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說，“經(jīng)濟(jì)和通脹都在底部徘徊，難帶動(dòng)債市收益率的繼續(xù)下行，加之資金層面中性偏緊概率較大，三季度采取防御為主的策略較為適宜。 ”

　　債市有望中性樂觀

　　“近期出現(xiàn)的銀行間資金面驟然收緊根源在于央行的貨幣政策，但目前銀行間的資金價(jià)格已經(jīng)逐步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，各地票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅攀升，若資金價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)將受到嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，如此緊張的資金面應(yīng)該是不可持續(xù)的?！币追竭_(dá)純債1年定期開放基金擬任基金經(jīng)理胡劍對本報(bào)記者分析，從宏觀基本面來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱，經(jīng)濟(jì)增長速度不斷低于市場預(yù)期，物價(jià)上漲壓力不大，PPI已經(jīng)持續(xù)數(shù)月為負(fù)，這樣的經(jīng)濟(jì)基本面整體上仍有利于債券市場的投資。

　　景順長城四季金利擬任基金經(jīng)理、景順長城固定收益總監(jiān)汝平認(rèn)為，未來資金面的發(fā)展取決于央行對金融風(fēng)險(xiǎn)控制和容忍經(jīng)濟(jì)放緩程度二者的態(tài)度，央行的貨幣政策很大程度上也要考慮經(jīng)濟(jì)增速這一指標(biāo)。預(yù)計(jì)度過6月末7月初銀行沖存款和上繳存準(zhǔn)后，資金面將有所緩解，整體有利于債券市場。

　　“一旦市場資金面的短期資金問題造成利率上升的問題解決后，債券市場整體走勢即中性樂觀。從央行的態(tài)度來看，下半年銀行間市場資金面預(yù)計(jì)比上半年有所緊張，7天回購利率預(yù)計(jì)從上半年的3%左右上升到3.5%左右。 ”汝平說。

　　債基扎堆發(fā)行

　　受“錢荒”影響，債券收益率在6月達(dá)到了新高，安全邊際明顯，多家基金公司瞄準(zhǔn)機(jī)會，加快債基的發(fā)行。

　　本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月8日，當(dāng)前市場上共有32只基金正在發(fā)行，其中15只為債券基金，而上月整月僅有12只債基發(fā)行。此外，在上述15只債券基金中，有10只為定期開放式產(chǎn)品，占三分之二。

　　公開信息顯示，定期開放式債基采取半封閉的運(yùn)作方式，大多每年開放1次，而且大多為純債基金，這種運(yùn)作方式可以兼顧流動(dòng)性，保證封閉期內(nèi)基金份額的穩(wěn)定，有助于避免資金頻繁流動(dòng)攤薄收益。以正在發(fā)行的天弘穩(wěn)利定期開放債基為例，其封閉運(yùn)作一年，在每年的六月開放申購；作為純債基金，其不直接從二級市場買入股票、權(quán)證等，也不參與一級市場的新股申購或增發(fā)。

　　天弘基金副總經(jīng)理寧辰表示：“近期緊張的資金面、隔夜回購利率的歷史新高等一系列市場現(xiàn)象均對債市利好，當(dāng)前是債基建倉的較好時(shí)機(jī)，有助于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性較好、收益較高的資產(chǎn)配置。 ”

　　“建議投資者中性看待債券市場的投資機(jī)會，立足債券型基金的配置價(jià)值適當(dāng)配置，結(jié)構(gòu)上短期內(nèi)側(cè)重配置利率債基金，警惕信用債的短期下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙虾ＷC券在發(fā)給本報(bào)記者的研報(bào)中稱。

　　海通證券的看法是，下半年權(quán)益市場和債券市場均有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，配置時(shí)點(diǎn)建議選擇在7月資金面最為緊張的時(shí)點(diǎn)之后?！笆走x各個(gè)市場環(huán)境中表現(xiàn)均衡，資產(chǎn)配置靈活的產(chǎn)品。固定收益資產(chǎn)中，長久期高等級信用債及短久期低評級信用債或有較好表現(xiàn)。 ”(記者王繼高)