需求量取決于銀行業(yè)內(nèi)擔(dān)心市場(chǎng)有效需求不高

　　中金所董事長張慎峰在6月底舉行的2013陸家嘴論壇上表示，目前推出國債期貨“恰逢其時(shí)”，該表態(tài)得到市場(chǎng)的高度關(guān)注，有媒體報(bào)道稱，國債期貨已獲得國務(wù)院的批準(zhǔn)。昨日，記者向中金所以及期貨公司等多方求證。中金所相關(guān)人士指出，暫未收到國債期貨獲得國務(wù)院批準(zhǔn)的消息。但在目前市場(chǎng)去杠桿化的進(jìn)程中，國債期貨今年年內(nèi)有望推出。

　　有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國債期貨上市準(zhǔn)備工作已就緒，相關(guān)合約、規(guī)則已設(shè)計(jì)完畢。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國債期貨將為債市提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化步伐。

　　對(duì)于近期推出國債期貨呼聲再起的問題，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這是在近期債市整頓、銀行間資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張的局勢(shì)下催生的需求。

　　廣州期貨國債期貨研究員李旭杰對(duì)記者表示，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出國債期貨也算是“出師有理”。“自從整頓以來，債券市場(chǎng)交易的去杠桿程度以有一定效果，但從機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易的角度來講，此舉難免損害其交易動(dòng)機(jī)，而國債期貨的推出將在圈定的合法監(jiān)管范圍內(nèi)提供機(jī)構(gòu)一個(gè)杠桿交易的場(chǎng)所。 ”

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，推出國債期貨是政府繼整頓債市、銀行間市場(chǎng)后，繼續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化的一個(gè)環(huán)節(jié)。李旭杰指出，“包括這次同業(yè)拆借利率飆升也可以看做是一次‘試水’。”

　　有人士稱三季度后推出

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不會(huì)這么快推出。浙商期貨國債期貨研究員沈文卓對(duì)記者指出，參考此前股指期貨2010年1月獲批，4個(gè)月之后正式推出，因此三季度后國債期貨才可能推出。

　　沈文卓認(rèn)為，國債期貨推出后，市場(chǎng)上就有了利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還可以作為投資組合久期的調(diào)節(jié)器，以及有效的資產(chǎn)配置工具。另外，國債期貨的推出，有利于提高國債現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性和流動(dòng)性，并且有利于形成利率市場(chǎng)化。

　　券商和私募參與度可能較高

　　沈文卓指出，對(duì)于銀行、保險(xiǎn)來說，國債期貨可以用作避險(xiǎn)工具，但是上市初期考慮到流動(dòng)性以及市場(chǎng)容量，銀行、保險(xiǎn)無法大規(guī)模進(jìn)入?；?、證券、個(gè)人投資者在上市初期可能成為主要參與者。

　　而李旭杰擔(dān)心，市場(chǎng)對(duì)此品種的有效需求不足。據(jù)了解，目前持有國債最多的是銀行機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然這兩種金融機(jī)構(gòu)持倉量大，但用于交易的債券量很少。“商業(yè)銀行持有的債券里面，可能有90%都是用于持有投資的，只有5%是用于交易的。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。

　　李旭杰也指出，銀行持有債券系匹配其負(fù)債業(yè)務(wù)的一種操作。“若沒有更大的利益驅(qū)使或潛在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，銀行將可能降低參與國債期貨交易的需求。 ”。

　　此外，他指出，銀行間債券持有與可供銷售的比例將直接影響國債期貨最便宜可交割債券的流動(dòng)性。“銀行債券的持有比例調(diào)整將涉及一系列銀行內(nèi)部的指標(biāo)與考核，所以銀行的態(tài)度將會(huì)影響國債期貨一上市的活躍程度。”

　　除銀行機(jī)構(gòu)之外，李旭杰指出，機(jī)構(gòu)之間存在不同需求，將會(huì)影響其參與國債期貨交易的可行性。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，根據(jù)其盈利模式以及資產(chǎn)規(guī)模，目前券商和私募是有意參與這一品種機(jī)構(gòu)中最為活躍的。

　　國債期貨什么樣

　　據(jù)介紹，國債期貨合約標(biāo)的面值為100萬元人民幣，票面利率為3%的中期國債、可交割國債、在交割月首日剩余期限為4~7年的固定利率國債。最少的變動(dòng)價(jià)位是0.002元，合約月份是最近的三個(gè)季月。交易時(shí)間和股指期貨比較相似：9：15~11：30，13：00~15：15。保證金2%，最后交易日是合約到期月份的第二個(gè)星期五，跟股指期貨錯(cuò)開。交易方式采用國際通行的實(shí)物交割方式，交割日期是3天時(shí)間，合約代碼是TF。此外，交割月份和報(bào)價(jià)都符合國際慣例，分別采取季月和百元報(bào)價(jià)的形式。最小變動(dòng)價(jià)格則調(diào)為0.002元，市場(chǎng)活躍性有所提高。